铝早报：宏观利空压制，铝价大幅下行

氧化铝

• 盘面：截至6月26日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2801元/吨，下跌0.74%，持仓量270844手，减少2476手。
• 供给：海外矿端CIF价格上涨，进口矿到港量维持高位，6.25数据显示氧化铝周度产量+1.6万吨至169.2万吨，开工率+0.68%至74.49%，运行产能+80万吨至8821万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝厂库存124.9万吨，库存压力较大。
• 结论：几内亚政策预期落空，成本端支撑松动，盘面承压回落。山西产能受限导致北方现货调涨，但新投产能爬坡、库存累库压制上方空间。预计氧化铝维持区间震荡，目前价位观望为主。

电解铝

• 盘面：截至6月26日，沪铝主力合约AL2607收盘价23000元/吨，上涨0.59%，持仓量291321手，减少10482手。
• 供给：新疆、山东主产区满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率-0.4个百分点至63%，下游板块小幅走弱。
• 库存：6.25数据显示铝锭库存-5万吨至120.5万吨，出库量-1.76万吨至14.22万吨；铝棒库存-0.55万吨至14万吨，出库量-0.55万吨至3.88万吨，库存持续去库。
• 结论：宏观端加息预期、地缘端中东供应恢复预期、国内下游需求疲软共同压制铝价。铝价空头趋势明显，测试底部22400元支撑力度。操作上等待宏观情绪企稳后的修复窗口。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。