宏观方面，10月降息概率高达94.6%，美元指数维持在99.40，美国PMI降至49.10，10-2年利差为0.54%，国内制造业PMI为49.8，显示经济下行压力。
氧化铝方面，现货价格持续下行，关注氧化铝厂减产停产情况。9月铝土矿产量同比-2.32%，环比-3.00%，其中河南、山西、广西产量环比下降，贵州上升；海外铝土矿价格73.5美元/吨，8月中国进口量同比+17.62%；中国铝土矿到港量周度环比-15.11%，全球发运量周度环比-11.10%；8月全球氧化铝产量同比+5.41%，运行产能9855万吨，开工率85.9%，其中山东、山西、河南、广西产量环比下降，贵州上升；8月净出口8.61万吨，美金价格323美元/吨，澳大利亚和越南-中国氧化铝合计进口约5.78万吨。需求方面，电解铝运行产能4445.4万吨，开工率98.3%；库存方面，氧化铝周度库存457.6万吨，持续累库，新疆地区仓单数量周度环比+26818吨；估值方面，氧化铝成本周度环比+2.9元/吨，平均利润周度环比-22.9元/吨，基差-16元/吨，0-3月差75元/吨，周度持仓量环比-3.49%，成交量环比-11.42%。电解铝中美贸易摩擦叠加需求边际走弱，铝价面临回调压力。供给方面，电解铝运行产能4445.4万吨，开工率98.3%，8月净进口量环比-7.50%，同比+29.22%，进口亏损1956元/吨；需求方面，铝材、铝棒、铝型材、铝杆、铝线缆、铝板带开工率均环比下降，但房地产、汽车、家电、电网和光伏需求回暖；库存方面，电解铝周度社会库存64.9万吨，周度环比+5.7万吨；估值方面，总成本16213元/吨，利润4767元/吨，佛山铝锭贴水115元/吨，中原铝锭贴水80元/吨，周度持仓量环比-11.9%，成交量环比+23.1%，LME周度成交量+159.7%，投资基金维持净多头。
铸造铝合金方面，废铝价格坚挺，但宏观情绪和持续累库压制上行空间。8月废铝产量同比+23%，生铝价格17950元/吨；再生铝合金周度开工率58.9%，环比+2.3%；8月再生铝合金终端消费量同比+0.08%，环比-0.43%；铝合金周度社会库存5.64万吨，周度环比+0.07万吨；ADC12-A00价差-280元/吨，铝合金基差65元/吨，0-3价差20元/吨。
研究结论：氧化铝和电解铝价格面临回调压力，铸造铝合金价格上行空间受限。
