铝早报：宏观利空压制，铝价持续下行

氧化铝

• 盘面：截至6月29日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2827元/吨，上涨0.93%，持仓量274331手，减少3487手。沪铝主力合约AL2607收盘价23085元/吨，上涨0.37%，持仓量276551手，减少14770手。长江有色现货A00铝均价22930元/吨，上涨60元/吨，升贴水平均价为0。
• 供给：矿端进口矿CIF持续上涨，6.25数据显示氧化铝周度产量169.2万吨，开工率74.49%，运行产能8821万吨。电解铝供应端新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率高，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：氧化铝需求端提振乏力，电解铝铝加工行业平均开工率63%，下游板块小幅走弱。
• 库存：全国氧化铝厂库存124.9万吨，库存压力较大。电解铝库存持续去库，铝锭库存116.5万吨，铝棒库存13.4万吨。
• 结论：几内亚政策预期落空，成本端支撑松动，盘面承压回落。新投产能爬坡、库存累库压制上方空间，预计氧化铝维持区间震荡，目前价位观望为主。

电解铝

• 盘面：宏观利空及地缘端供应恢复预期打压铝价，上周连续突破支撑位，空头趋势明显，测试底部22400元支撑力度。
• 供给：国内主产区满载运行，增量边际递减，供应刚性特征凸显。
• 需求：下游加工板块疲软，终端消费需求无明显增量。
• 库存：铝锭库存116.5万吨，铝棒库存13.4万吨，库存持续去库。
• 结论：加息预期及供应恢复预期压制铝价，短期铝价或持续受压，等待宏观情绪企稳后的修复窗口。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。