不惧调整，坚定看好AI算力链

周观点

• 豆包推出专业付费版：豆包AI推出三档付费订阅版（68元/月至500元/月），标志着国产AI商业化进程加速。其收费源于成本收入剪刀差，免费服务成本高昂，单日免费成本达1.32至2.4亿元。商业化方面，付费转化率预计对收入贡献有限，但MiniMax等竞品的收费策略或推动行业趋势。
• 美光业绩超预期：美光科技FY2026Q3营收同比增长346%，远超预期，数据中心业务增长667%，云存储内存收入增超300%。公司锁定未来三至五年220亿美元订单，AI存储需求持续旺盛，HBM4产能爬坡加速。
• 光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振：2026年聚焦“光、光纤、液冷、国产AI”四大主线，1.6T光模块放量元年，硅光技术加速落地，AIDC、无人机、DCI共振拉动光纤需求。液冷渗透率提升，国产AI产业链蓬勃发展，建议关注计算、网络、AIDC三大方向。
• 国产AI与卫星齐发力：大模型训练需求增长，太空算力星座布局加速，我国重视空天地算力网络建设，建议关注卫星制造、发射、地面设备、运营四大环节。
• AI应用风起云涌：运营商大力发展AI云业务，AI玩具、智能算力模组、控制器、CDN需求加速释放，毫秒级响应需求推动CDN下沉。

投资建议

• 光网络设备：推荐中际旭创、新易盛等光模块企业，亨通光电、中天科技等光纤光缆企业，盛科通信、锐捷网络等交换机路由器企业。
• 计算设备：推荐中兴通讯、紫光股份等国产AI芯片和AI服务器企业。
• AIDC机房建设：推荐英维克（液冷龙头）、光环新网等AIDC机房企业。
• 算力租赁：推荐协创数据、宏景科技等。
• 云计算平台：受益于中国移动、中国电信、中国联通等。
• AI应用：推荐广和通（AI模组）、网宿科技（CDN）。
• 卫星互联网&6G：受益于海格通信、信科移动-U等卫星互联网企业，硕贝德、大富科技等6G相关企业。

通信数据追踪

• 5G：2026年5月底，我国5G基站达505.3万站，5G用户数12.75亿户，5G手机出货量同比增长23.76%。
• 运营商：移动云、天翼云、联通云营收持续增长，中国移动、中国电信、中国联通ARPU值基本稳定。

风险提示

• 5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。