镍：宏观压力缓和，现实边际有所企稳 不锈钢：镍铁矛盾预期支撑，现实限制向上弹性

【基本面跟踪】
根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：

1. 印尼镍矿及镍铁政策：印尼ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨（含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍），APNI计划将镍产量配额最多增加30%，新RKAB修订或于7月获批。印尼WBN全年配额或于5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态，同时申请上调配额。印尼政府明确非全面禁止私营企业出口，但国有出口企业将统筹大宗商品出口。
2. 印尼镍铁项目动态：某园区镍铁项目因电解铝产能投产可能降负，影响镍火法冶炼。
3. 印尼2026年镍矿RKAB审批规则：基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额需审批，申报窗口为7月1-31日，新增配额必须绑定本土冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率被驳回。
4. 库存周度跟踪：
   • 精炼镍：7月3日中国精炼镍社会库存减少2108吨至116955吨（仓单增加1000吨至98057吨，现货减少3108吨至15628吨，保税区持平至3270吨）；LME镍库存减少184吨至274620吨。
   • 新能源：SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+2、+2、+1至10、12、8天；前驱体库存周环比+0.2至11.7天，三元材料库存周环比+0.2至7.1天。
   • 镍铁-不锈钢：7月2日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.3万吨，月度环比-6%；5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；7月2日SMM不锈钢社会库存环比+0.3%至94万吨，钢联总库存113.05万吨，周环比上升0.79%（其中热轧库存周环比上升3.48%，累库明显）。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【研究结论】
宏观压力有所缓和，镍现实边际企稳，但不锈钢受镍铁矛盾预期支撑，现实限制向上弹性。印尼镍矿及镍铁政策不确定性较高，库存方面镍铁全产业链去库，不锈钢社会库存分化（热轧累库明显），需关注镍铁项目降负对镍价的影响。