周度回顾与下周观点
- 盘面价格：沪镍、伦镍震荡回落。
- 下周观点：震荡运行。
产业链价格
- 国内原生镍平衡：全年基本面高度依赖印尼镍矿配额缩减落地。
行业分析
宏观
- 美元指数走强，2月美国ISM制造业PMI回落至52.40%，国内制造业PMI降至49.0%。
供给
- 精炼镍：2月产量34600吨，同比+22.1%，国内开工率64%；12月电解镍净进口10098吨。
- 镍矿：
- 印尼内贸镍矿基准价HPM持续上涨，主流升水回落至30.25美元/湿吨，反映补库需求释放、RKAB配额预期先强后弱。
- 菲律宾镍矿价格上涨，南部地区因雨季无法出货，下游对高价矿接受度较低，上下游处于雨季成本抬升与补库需求僵持阶段；1月出口143.6万吨，同比+24.7%。
- 中间品：
- 2月印尼高冰镍产量7764万镍吨，环比-3.2%，MHP产量3080，环比+5.7%；MHP贴水高冰镍价差收窄至359美元/镍吨；MHP市场流通偏紧，下游镍盐端对高系数MHP接受程度偏弱。
- 硫酸镍：
- 2月产量30365镍吨，环比-9.7%，国内库存天数为21天；电池级硫酸镍较镍板溢价8727.3元/镍吨，+1081.8元/镍吨；高冰镍生产硫酸镍利润率走强达8.2%。
- 镍生铁：
- 1月高镍生铁产量14.7万镍吨，环比-5.1%；本周国内高镍生铁库存13.3万吨，环比+0.2万吨。
需求
- 三元锂电：
- 1月国内三元锂电装机量9.4GWh，环比-48%，同比+9%；国内锂电池1月装机量42GWh，环比-57.2%，同比+8%；三元电池容量占锂电池比例回升至22%。
- 不锈钢：
- 2月中国印尼不锈钢产量249万吨，同比-17%；本周中国不锈钢库存101.64万吨，环增+0.03万吨。
- 本周304不锈钢现货14450元/吨，环比+0.3%；无锡现货升水走弱+210元/吨，不锈钢现金成本走高。
库存、成本、估值
成本
- 硫磺价格回落，2月MHP生产成本折钴走弱至10844美元/金属吨，环比-0.9%；原料成本抬升，2月高冰镍成本抬升至15082美元/金属吨，环比+13.3%。
- NPI较纯镍贴水-336元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润下降至3133.7元/镍吨；高镍生铁较不锈钢溢价85.0元/镍吨。
估值
- 金川镍升水走弱至6750元/吨，进口镍贴水-200元/吨；沪镍主力平值期权IV回落至0.32，持仓量减弱至36.5万手（-0.95万手）。
- 伦镍基差走强至-197.48美元/吨，LME镍3持仓量下降至29.5万手（-0.31万手），投资基金净持仓29877手（-1590手），商业企业净持仓-29466手（-42手）。
研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
重要声明
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