周度回顾与观点
行业分析
宏观
- 美国3月非农数据超预期反弹，国内3月CPI环比下降。
供给
- 精炼镍：3月产量38400吨，同比+12.2%，环比+10.9%，国内开工率64%；2月电解镍净进口14755吨。
- 菲律宾镍矿：天气好转，价格小幅下降；1月出口143.6万吨，同比+24.7%。
- 中间品：
- 3月印尼高冰镍产量8122万吨，环比+4.6%；MHP产量3626万吨，环比+17.7%。
- MHP贴水高冰镍价差走扩至383美元/镍吨；MHP原料市场流通偏紧，受印尼尾渣坝事故及硫磺紧缺影响。
- 硫酸镍：3月产量35120镍吨，环比+15.7%，库存天数为21天；电池级硫酸镍较镍板溢价11363元/镍吨（-427.3元/镍吨）；高冰镍生产硫酸镍利润率7.9%。
- 镍生铁：印尼NPI FOB高位回升至137美元/镍点，3月产量15.4万吨，环比+17.6%；国内高镍生铁库存11.3万吨，环比-0.7万吨。
需求
- 三元锂电：2月装机量26.3GWh，环比-37.4%，同比-25%；三元电池容量占比22%。
- 不锈钢：3月产量355万吨，同比-1%；库降97.9万吨，环比-0.55万吨。
- 价格：本周304不锈钢持平，现货14450元/吨；无锡现货升水走弱-20元/吨，现金成本略有回落。
库存、成本、估值
成本
- 硫磺：CIF印尼价格上涨至910美元/吨，周环比+25.5%；高冰镍成本升至11748美元/金属吨，环比+8.3%。
- NPI：较纯镍贴水上升至-255元/镍点，转产高冰镍理论利润3705元/镍吨；高镍生铁较不锈钢溢价62.7元/镍吨，镍生铁RKEF完全成本利润率大幅走弱。
- 硫酸镍：较纯镍溢价走强至11853元/吨；印尼、中国硫酸镍生产利润走弱。
估值
- 金川镍：升水走弱至3350元/吨，进口镍贴水回落至-350元/吨。
- 沪镍期权：主力平值期权IV回落至0.21，持仓量增加至35.9万手。
- 伦镍：基差走弱至-200.5美元/吨，LME镍3持仓量上升至26.3万手；投资金净持仓24586手（-1113手），商业企业净持仓-15204手（+653手）。
