周度回顾与观点
- 盘面价格：沪镍、伦镍周度回落。
- 下周观点：震荡偏弱。
- 国内原生镍平衡：原生镍过剩预期延续。
行业分析
宏观
- 美国5月制造业PMI升至54，新增非农数据超预期，10年期美债收益率回升至4.55%。
供给
- 精炼镍：5月产量33600吨，同比-4.9%，环比-9.4%，国内开工率56%；4月电解镍净进口34448吨。
- 镍矿：
- 印尼镍矿基准价上涨，冶炼厂压缩内贸升水，印尼冶炼厂镍矿库存天数上修。
- 菲律宾镍矿价格持续下滑，带动国内生产成本走低；3月出口547.5万吨，同比+111.4%，环比+139.9%。
- 硫酸镍：5月产量30714镍吨，环比+1.4%，电池级硫酸镍溢价回升至16995.5元/镍吨，生产利润回升。
- 镍生铁：印尼NPI FOB高位回升至147.6美元/镍点，5月高镍生铁产量15.0万镍吨，环比+0.5%，国内库存9.9万吨。
需求
- 三元电池：4月国内锂电装机量62.4GWh，环比+10.4%，同比+15%；三元电池装机量11.5GWh，环比+7%，同比+24%，容量占比19%。
- 不锈钢：5月中国及印尼产量411万吨，同比+10%，本周中国库存抬升至94万吨，环比+0.4万吨；304不锈钢现货15200元/吨，无锡现货升水+565元/吨，现金成本抬升。
库存、成本、估值
成本
- 硫磺：CIF印尼价格高位持平1200美元/吨，原料成本抬升，5月高冰镍成本16959美元/金属吨，环比+3.7%，印尼MHP生产成本19281美元/金属吨，环比+17.0%。
- 镍生铁：NPI较纯镍贴水回升至-236.5元/镍点，转产高冰镍理论利润7017元/镍吨，高镍生铁较不锈钢溢价76元/镍吨，RKEF完全成本利润率回暖。
- 硫酸镍：较纯镍溢价16555元/吨，印尼生产利润走强。
估值
- 沪镍：升水走强至+950元/吨，进口镍贴水-450元/吨；主力平值期权IV下降至0.19，持仓量增加至35.8万手。
- 伦镍：基差走弱至-220.9美元/吨，LME镍3持仓量增加至24.9万手，投资金净持仓37490手，商业企业净持仓-32235手。
研究员简介
- 杨贺淋：招商期货新能源与ESG团队研究员，擅长量化与基本面结合分析锂、镍行情，覆盖碳排放及天气衍生品市场。
重要声明
- 本报告观点仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
