2026年中期商贸零售行业投资策略报告
行业回顾与展望
- 消费分级时代来临： 中国消费现状已从“消费升级”进入“消费分级”阶段，消费者更加追求性价比，同时愿意为部分新型产品或服务支付溢价。情绪消费兴起，潮玩、古法金、美容护肤等行业受到追捧。
- 政策支持消费： 政府出台《提振消费专项行动方案》，从需求端和供给端两方面激发消费潜力，通过增收、减负、提升服务消费质量、更新升级大宗消费等措施促进消费提质升级。
- 情绪消费兴起： 快节奏生活和信息过载影响心理健康，推动情绪消费兴起。年轻消费者和女性更热衷于情绪消费，潮玩、零食、美护、香氛、运动健康等情绪消费兴起。
户外运动服饰
- 市场景气度高： 公众健康意识提升、政策支持、社媒平台传播教育等因素推动中国内地户外服饰市场稳健增长。功能性户外服饰成为增速最快的细分赛道，2019-2024年市场规模从2,970亿元增长至4,843亿元，CAGR为10.27%。
- 国产品牌崛起： 中国内地高性能户外服饰市场相对分散，国产品牌凭借高性价比和本土化优势快速崛起，市场份额持续扩大。国产品牌零售额已从2019年的145亿元增长至2024年的329亿元，CAGR为17.8%。
潮玩
- 市场快速扩容： 中国潮玩市场近年来快速扩容，2020-2025年市场规模从249亿元增长至875亿元，CAGR为28.6%。
- 行业竞争激烈： 潮玩产业链上游IP供给商议价能力强，下游拥有优质IP的渠道商具备话语权。行业竞争激烈，企业新注册数量呈现爆发式增长，2020-2025年潮玩企业新注册量从418家增长至10,266家。
- 头部企业有望强者恒强： 覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的潮玩企业有望实现强者恒强。
黄金珠宝
- 金价高位： 多方因素推动现货黄金价格一路上行，创下历史新高。短期来看，金价承压；中长期来看，金价或将被继续推高。
- 产品驱动： 行业发展由渠道驱动转变为产品驱动，品牌商更加注重门店质量和产品设计。黄金工艺提升，古法金等品类受到消费者追捧。
- 高分红： 板块部分公司“高分红+高股息”，具备防御属性。周大生、老凤祥、潮宏基等公司分红比例均在50%以上，股息率较高。
化妆品
- 美妆销售平稳增长： 2026年1-5月，限额以上单位化妆品零售额累计同比+4.9%，跑赢社零大盘。
- 国货品牌突围： 国货美妆品牌凭借研发赋能、打造产品差异化、推行大单品策略提升复购率、渠道营销等方面进行发力，有望进一步抢夺国外品牌的份额。
投资建议
- 户外运动服饰： 建议关注产品矩阵丰富、注重核心面料研发投入、具备全渠道直营优势的优质国产品牌。
- 潮玩： 建议关注潮玩龙头企业。
- 黄金珠宝： 建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。
- 化妆品： 建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。
风险因素
- 宏观经济下行风险
- 消费恢复不及预期风险
- 行业竞争加剧风险
- 消费风向变动与库存高企风险
- 金价大幅波动风险
