行业回顾
2026年以来，医药生物板块整体跑输大盘指数。一季度受创新药多家重磅BD交易、生物医药列为新兴支柱产业等利好刺激，板块表现相对较好；二季度随着人工智能板块持续火热，市场风格变化影响，板块整体持续下行，显著跑输大盘。从业绩层面看，2026年Q1医药生物板块上市公司整体营收和净利润增速分别为2.16%、7.13%，行业经营状况持续企稳。从估值层面看，当前板块估值已处于近一年低位，下行空间有限。总体来看，医药生物板块中长期投资价值显著，建议积极布局相关细分板块优质个股投资机会。
创新药链
创新药、CXO板块2025年以来业绩整体表现优秀，2026年Q1延续快速增长态势，全年业绩快速增长可期。多个创新药企已跨过或即将跨过盈亏平衡点，创新药整体已进入业绩爆发期。国际化方面，BD交易持续火热，全年交易金额有望突破2000亿美元大关；研发进展方面，IO双抗、ADC等领域，多家创新药企公布的最新数据正在改写或创造历史，国内创新药企已成为全球最具竞争力的一极。创新药链依然是医药生物行业最核心的投资方向。
医疗器械
医疗器械行业仍然处于行业整体缓慢复苏的阶段，从2025年报和2026年一季度报数据来看，医疗设备和医疗器械表现相对较好，体外诊断短期依然承压；海外市场需求稳定，海外业务相对好于国内业务。随着多数常规器械耗材试剂都已纳入集采范围，集采政策对板块的影响持续减弱，板块整体有望延续企稳复苏势头。
医疗消费
医疗服务消费整体受到宏观消费环境的影响，从2026年一季度报来看，医院和药店板块都表现出良好的增长势头，随着医疗支付改革的持续完善，医院板块尤其是专科连锁医院有望率先恢复良好增长势头；药店行业过剩产能持续出清，随着政策的规范约束和支持，药品零售行业在功能定位、服务场景、品类范围等方面都将迎来新的机遇变革，连锁药店龙头型企业有望率先受益。
个股组合
科伦药业、荣昌生物、贝达药业、迪哲医药、众生药业、特宝生物、百普赛斯、丽珠集团、千红制药、开立医疗、海尔生物、厦门眼科、益丰药房、老百姓、羚锐制药等。
风险提示
政策风险、业绩风险、研发风险、事件风险等。
关键数据
- 2026.01.01-2026.06.30，医药生物板块下跌10.26%，在申万31个行业分类居第16位。
- 2026.01.01-2026.06.30期间，医药生物板块13个三级子板块，仅研发外包上涨，涨幅达23.25%，其余12个子板块全系下跌。
- 截至2026年06月30日，申万医药生物板块PE估值为27.7倍，相对沪深300溢价为101%，处于历史低位水平。
- 从子板块看，截至2026年06月30日，六大二级子板块估值水平在13-37倍间，其中化学制药、医疗器械估值相对最高（36.8倍、30.9倍），中药、医药商业估值相对最低（18.2倍、13.3倍）。13个三级子行业中，疫苗、原料药、化学制剂、医疗器械板块估值相对最高（42.0倍、37.3倍、36.7倍、36.5倍）。
- 2025年和2026年Q1，医药生物板块上市公司整体营收增速分别为0.05%、2.16%；整体归母净利润增速分别为-1.21%、7.13%。医药生物板块历经三年多业绩持续下滑承压后，2025年板块逐渐呈企稳态势，2026年Q1业绩向好势头明显，全年板块业绩良好增长可期。
- 2025年和2026年Q1，医药生物板块上市公司整体销售毛利率分别为32.50%、32.78%；整体销售净利率分别为5.97%、8.81%。2022年以来，医药生物板块盈利能力整体呈持续下滑态势，2026年Q1板块整体盈利能力明显提升，全年板块盈利能力有望进一步得到提升。
- 2026年1-5月，职工医保统筹账户的累计收入为798.6亿元，累计支出为5536亿元；城乡居民医保账户累计收入为5476亿元，累计支出为4206亿元。整体来看，职工医保统筹账户收入持续大于支出水平，累计结余持续增加；2026年以来城乡居民医保账户收入也显著大于支出水平，结余增加明显。
- 我们选取了7家代表性的创新药企分析，2022-2025年间，创新药企营业收入整体实现了快速放量，其中百济神州收入从95.66亿元增长至382.25亿元，艾力斯收入从7.91亿元增长至51.87亿元；归母净利润方面，2022年仅有一家实现盈利，2025年已有4家实现盈利，其中百济神州从-136.42亿元增长至14.61亿元，艾力斯从1.31亿元增长至21.89亿元，其他未盈利企业也有望在1-3年内逐渐跨过盈亏平衡点实现盈利。
研究结论
医药生物板块中长期投资价值显著，建议积极布局相关细分板块优质个股投资机会。重点关注创新药链、医疗器械、医疗消费等领域的投资机会。
