本报告是关于建筑材料行业的中期策略。2021年初至5月31日,SW建筑材料行业涨幅8.35%,同期上证综指涨幅3.49%,沪深300涨幅2.69%。消费建材方面,受年后市场风格影响,开盘以来抱团龙头大幅回调,此后低估值的二线标的有超预期的阶段性表现;周期建材方面,短期低库存背景下旺季景气较高,玻璃板块表现较为超预期。展望后市,预计下半年经济增速回落,而疫情反复带来的供给缺口推动通货膨胀上升,紧缩预期挥之不去。随着疫苗接种铺开和供给恢复,全球供需缺口或缩小,进入补库存阶段,通货膨胀压力下的紧缩预期有望缓解。经济需求仍然强劲,美国地产景气仍处向上的大周期。中国货币政策坚持稳字当头,整体经济环境较为温和稳定。基建温和复苏,地产端仍具韧性,竣工有望持续修复,二手房交易贡献弹性。投资策略方面,消费建材方面,大B工程市场集中趋势仍然延续,仍旧分散的工程小b市场提供了更长远的份额提升来源。2020H2以来二手房市场交易活跃,加之竣工边际修复,C端零售景气持续回升。1)推荐具备成长性的工程建材龙头,尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司,核心推荐坚朗五金、东方雨虹;2)零售C端景气向上,推荐具备优秀的C端渠道布局,盈利稳定、现金流优异的C端龙头,重点推荐东鹏控股、伟星新材;3)地产集中度提升趋势仍将持续,战略集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将延续,具备渠道优势和杠杆能力的细分龙头仍将持续受益。推荐估值和增长较为匹配的推荐科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、帝欧家居、垒知集团、雄塑科技。周期建材方面,1)玻璃:看好高景气的韧性有望超预期,有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。中长期环保将重塑行业成本曲线,资源是长期超额利润主要来源,大型企业、优质产能受益。同时龙头企业产业链扩张颇具看点,提升长期增长中枢,重点推荐旗滨集团,关注金晶科技、南玻A。2)玻纤:基于短期景气上行