2026年短纤期货年度行情展望：供应承压关注开工节奏，旺季正套

2025年短纤期货走势回顾

• 短纤价格经历了震荡下行、因关税问题急跌后快速企稳反弹、后又转为震荡偏弱的格局。
• 主要驱动因素包括中美贸易战、地缘问题对原油价格的影响、“反内卷”的预期和现实证伪、传统旺季需求节奏的错配等。
• 加工费波幅收窄，基本都维持在工厂的现金流成本之上，工厂开工受到的压力不大。
• 基差与月差大部分时间维持中性偏弱震荡，波动幅度较小。
• 2025年上半年短纤波动率相较去年扩大较多，下半年波动率收窄，同比来看短纤的波动仍处于2021年以来的低位。

成本端运行逻辑与观点汇总

• 石脑油：短缺逐步转向紧平衡，2026年上半年亚洲石脑油平衡表以小幅去库为主要趋势，实际平衡表只能定义为紧平衡。
• PX、PTA：单边价格上半年弱，下半年强。逢低做多PXN，做空PTA-PX价差，基差月差正套。
• MEG：产能过剩，关注计划外减产和成本筑底，未来如果能够观察到煤制乙二醇装置出现较大规模且时间线较长的减产，那么也意味着乙二醇底部的出现。

2026年短纤期货运行逻辑

• 供应端：新装置较多，关注上游反内卷和行业自律带来波动。
  • 2026年国内短纤装置规划较多，产量压力主要集中在下半年，新装置规划中的新装置有4套，合计产能110万吨，年度产能增速同比+11%。
  • 上半年主要的新装置仅有一套逸达的20万吨缝纫线装置，对应到产量增速只有约2.0%。
  • 关注行业自律和反内卷，反内卷持续推进对聚酯供应端的影响需要做持续关注。
  • 加工费趋势承压，关注非标价差压缩对工厂综合利润的影响。
• 需求端：内需稳健，出口发力。
  • 内需：总量稳健增长，新消费方向对纤维消费带动有限，预估明年纺织服装内需的增速在4%-5%左右。
  • 纱线：区域分化，竞争格局仍较高，2026年江浙纱线主产区预计新增涡流纺织机240-300台。
  • 出口：关税缓和，下游企业持续“走出去”，短纤出口维持乐观，2025年1-10月，短纤累计出口141万吨，累计同比增长29.5%。

结论与投资展望

• 单边价格上，短纤2026上半年先弱后强，下半年或Q4可能重新面临供应压力共振的转弱下跌。
• 上半年拐点关注节后聚酯高库存的负反馈，下半年关注PX、短纤环节的投产共振。
• 短纤全年的供需格局是供需双增，但供应增长更多。
• 短纤-瓶片价差：更多时候建议作为两个单腿来单独评估，在供应端节奏和季节性驱动有重合的时候再做价差的波段会更好。

风险提示

• 关注上半年炼厂检修规模，汽油需求在旺季对芳烃估值的支撑，PX、PTA等环节“反内卷”对供应和聚酯负荷的影响，终端季节性出口不及预期等。