2026H2瓦楞纸半年度行情展望：周期共振，景气向上

2026H2瓦楞纸半年度行情展望总结

核心观点

• 价格主导因素：包装纸行业价格变化主要由需求边际变化和龙头企业提价节奏决定，后者受成本利润和需求端承接能力影响。
• 供给端压力：产能持续投放影响价格弹性，瓦楞纸产能扩张显著快于箱板纸，下半年新增产能投放将持续承压供给。
• 成本利润：原料废纸价格季节性波动，预计7月后上涨，但行业盈利水平和提价能力将限制其对开工的抑制。
• 需求端趋势：下半年需求逐步爬坡，趋势性和季节性特征共振，出口贡献温和，社会库存高位但蓄水池作用降低。

关键数据

• 产能：截至2025年底，箱板纸产能48,890千吨（同比增长2.35%），瓦楞纸产能38,840千吨（同比增长7.06%）。
• 产量：2026年上半年，箱板纸产量16,497千吨（同比增长6%），瓦楞纸产量13,069千吨（同比增长12%）。
• 开工率：2026年6月，瓦楞纸开工率约65%，箱板纸开工率约68%，均处于历史同期高位。
• 原料价格：2026年上半年，瓦楞纸税后毛利约195元/吨，箱板纸税后毛利约314元/吨。
• 消费量：2026年1-5月，瓦楞纸消费量1126万吨（同比增长8%），箱板纸消费量1516万吨（同比增长5%）。
• 库存：2026H1，瓦楞纸企业库存去化16.2万吨，社会库存累库30万吨；箱板纸企业库存去化32.9万吨，社会库存累库42.9万吨。
• 出口：2026年1-5月，瓦楞纸出口量2.7万吨（同比增长18%），箱板纸出口量10.9万吨（同比增长52%）。

研究结论

• 行情展望：下半年瓦楞纸和箱板纸价格整体偏强，但年末电商和节日订单转弱存在回调风险。
• 投资策略：下游贸易商和终端企业可主动建库，关注期货上市节奏。
• 风险提示：终端需求增速不及预期。