2026年下半年棉花期货行情展望

核心观点

• 2026年下半年棉花价格偏强：预期2026/27年度全球棉花供应将有所收紧，同时中国棉花供应存在偏紧的风险，内外棉价差过大将继续限制国内价格上涨，但区间底部会高于2025年下半年。

逻辑分析

• 全球棉花供应：
  • USDA预估2026/27年度全球棉花产量将同比减少5.3%，主要产棉国产量均将同比减少（除印度外）。
  • 主要产棉国棉花种植/收获面积减少是导致全球棉花减产的主要原因，但实际减幅可能小于USDA预估。
  • 巴西：2026年产量预计同比减25-30万吨，出口量仍为历史第二高，2027/28年度种植成本预计上升。
  • 澳大利亚：2026/27年度出口将同比减少约20万吨，实际植棉面积存在变数。
  • 印度：2026/27年度棉花种植面积预计增加，但实际产量受天气影响存在风险，进口需求受政策影响较大。
  • 美国：2026/27年度种植面积可能较预估仍有所增长，弃耕率上升可能抵消面积增长的影响，美棉出口可能将增加，美棉平衡表存在改善的可能。
• 全球棉花需求：
  • USDA预估2025/26年度全球棉花消费量为2615万吨，中国消费量882万吨，同比增33万吨。
  • 全球棉花消费前景仍不乐观，关注中国和印度的棉花进口需求，中东局势对化纤类纺织的影响。
• 中国棉花市场：
  • 2025/26年度中国棉花供需双强，2026/27年度存在供应偏紧的风险。
  • 中国棉花消费：纺纱产能继续扩张将令2026/27年度棉花的纺织需求保持稳定增长预期，终端消费数据一般，国内纺织服装消费增速放缓。
  • 中国棉花供应：2026/27年度产量预计同比减少，关注下降幅度，棉纱进口保持强劲，棉花进口关注政策动向，新作期末库存仍有偏紧风险。

研究结论

• 国际和国内棉花都存在上涨的可能：
  • 如果国外市场的驱动因素出现，则内外盘将共振上涨。
  • 否则预计内外盘棉花期货可能是区间震荡走势，区间底部会高于2025年下半年。
• 操作建议：
  • 关注国内2701合约，外盘12月合约逢低做多的机会，以及内外盘棉花期货正套（内外盘价差做缩）的机会。

风险提示

• 国际经贸关系风险、天气风险、政策风险。