2026年下半年PX-PTA期货半年度行情展望：旺季有反弹，利润压缩

核心观点

• PX-PTA价格趋势：下半年PX-PTA价格整体趋势偏弱，旺季反弹力度有限。成本端，美伊和谈逐步落地，原油供应边际回升，成本支撑偏弱。需求端，终端需求总体萎缩，高价抑制需求，下半年旺季反弹力度有限。
• 供需平衡：供应端，PX 7-8月检修较多，随后趋于宽松；PTA 近月供应偏紧，四季度逐步回升。需求端，聚酯需求总体萎缩，下半年略有好转，但力度有限。
• 投资机会：关注PXN和PTA-PX价差缩小的机会，以及09/01合约上加工费逢高空的机会。
• 风险提示：地缘局势反复，供应恢复速度不及预期。

关键数据

• PX产量：1-5月产量1596万吨，同比增长4.3%。全年产量预计3780万吨，同比增长-1%。
• PTA产量：1-5月产量3034万吨，同比增长2.4%。全年产量预计7360万吨，同比下降0.6%。
• 聚酯产量：1-5月产量3135万吨，同比下滑3.4%。下半年产量预计回升，同比2025年下半年增量或在3-4%左右。
• PX进口：1-5月进口量402万吨，同比增长7.6%。
• PTA出口：1-5月出口量153.3万吨，同比下降4.3%。

研究结论

• PX-PTA价格：趋势总体偏弱，旺季反弹力度有限。关注PXN和PTA-PX价差缩小的机会，以及09/01合约上加工费逢高空的机会。
• 投资策略：8-9/9-1正套，远月供应逐步宽松，关注在9月前后1-5月差逢高反套机会。
• 风险提示：地缘局势反复，供应恢复速度不及预期。