镍：湿法与火法成本共振支撑，库存问题约束弹性 不锈钢：成本底部支撑，但盘面利润溢价修复较多

【基本面跟踪】
根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：

1. 印尼镍矿及冶炼政策：印尼预计2026年镍矿产量约2.09亿吨，含镍铁和冰镍；镍矿商协会（APNI）计划将镍产量配额最多增加30%；矿产基准价（HPM）测算规则于2026年4月15日起修订；WBN全年配额或于5月中旬用尽，矿山将进入维护状态并申请上调配额；印尼政府明确非全面禁止私营企业出口，符合条件者可豁免。
2. 库存周度跟踪：
   • 精炼镍：6月12日中国精炼镍库存增加5368吨至122380吨（仓单库存增6590吨至93148吨，现货库存减1222吨至25962吨，保税区库存持平）；LME镍库存增702吨至274938吨。
   • 新能源：SMM硫酸镍产线库存天数周环比0、-1、0至9、11、7天；前驱体库存周环比-0.2至11.9天；三元材料库存周环比持平至7.0天。
   • 镍铁-不锈钢：6月12日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.7万吨（月度环比-11%）；5月SMM不锈钢厂库157万吨（月同/环比-1%/+1%），社会库存环比-1%至93万吨（钢联112.60万吨，周环比降0.59%）；冷轧库存降1.40%，热轧库存升0.60%。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【核心观点与结论】

• 镍：印尼政策（产量配额、HPM规则）及库存（精炼镍、LME镍均增）压制弹性，湿法与火法成本共振支撑价格。
• 不锈钢：成本底部支撑，但盘面利润溢价修复较多，库存（厂库、社会库均减或持平）对价格约束有限。