贵金属
- 金价高位震荡：美联储维持利率不变，点阵图显示年内降息预期被抹去，部分官员转向加息，实际利率和美元反弹压制黄金估值。金价在前期快速下跌后出现技术性修复，但短期仍处于避险需求、央行购金和高利率压力之间的拉锯，预计高位震荡。中长期看，美元地位下降和国际社会对美元的不信任将对黄金形成长期支撑。
- 银价走势与黄金相似：白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化。供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑。预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大，叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨。中长期看好白银价格走势。
- AI数据中心带动银基材料需求：AI服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧等特性，适用于大电流、高频开断场景，AI数据中心从“算力扩张”向“电力系统升级”延伸，银基触点、触头等材料的用量和价值量有望同步提升。
- 受益标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际、盛达资源、兴业银锡、福达合金、温州宏丰、贵研铂业。
基本金属
- 铜价承压但底部支撑强劲：美联储政策重心转向观望甚至潜在加息，美元和美债收益率反弹压制铜价。矿端铜精矿紧缺仍是铜价最强的基本面支撑，全球矿端新增供给释放缓慢，矿端对精炼铜供应的瓶颈约束仍未解除。AI算力基础设施、电网升级、新能源车等持续拉动铜箔、线缆和高端铜材需求。
- 铝价高位回落但长期价值犹存：美伊阶段性缓和使中东能源与航运扰动预期降温，市场对海外电解铝供应冲击的担忧边际缓和，前期计入铝价的风险溢价集中回吐。国内电解铝运行产能维持高位，短期供应端缺乏明显收缩。AI服务器、电网升级、新能源车等对铝电容、氮化铝等材料需求提升。
- 锌价受成本支撑但上方弹性受限：进口锌精矿TC降至-80元/金属吨，低TC进一步压缩冶炼利润并强化成本支撑。镀锌、压铸锌合金等环节处于季节性淡季，下游对高价原料接受度有限。LME锌库存增加，限制上方弹性。
- 铅价受废电池成本托底：废旧蓄电池供应仍偏紧，再生铅企业原料采购难度较高，废电池价格维持高位。铅蓄电池市场进入夏季传统淡季，汽车、电动两轮车等终端配套需求一般。
- 受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业、西部矿业、北方铜业、铜陵有色、云南铜业、铜冠铜箔、中一科技、嘉元科技、诺德股份、德福科技、宝鼎科技、博威合金、楚江新材、金田股份、海亮股份、众源新材、电工合金、有研粉材、沃尔核材、神宇股份、兆龙互连、鼎通科技、华丰科技、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份、中国铝业、南山铝业、华通线缆、江海股份、艾华集团、海星股份、东阳光、新疆众和、华锋股份、国瓷材料、三环集团、中瓷电子、华瓷股份、联瑞新材、钒钛股份、钼精矿、钼铁、精铋、镁锭、五氧化二钒、钒铁、精铟、铬产品。
小金属
- 镁价维持低位横盘：原镁价格已接近部分企业完全成本线，成本对镁价形成较强底部支撑。海外制造业在高利率环境下恢复偏慢，出口订单整体偏弱；国内铝合金、压铸等下游仍以刚需采购为主。
- 钼价持续受益于AI算力大基建：钢招需求与矿端挺价共振，钼在AI硬件链条中主要体现为三条增量逻辑：AI芯片功耗提升带动钼铜热沉等材料需求，AI数据中心电力系统等对含钼不锈钢、特钢和高温合金需求提升，半导体和显示领域中钼靶材等材料在先进制造中具备高附加值属性。
- 钒价短期受钢招淡季压制，长期看储能需求支撑：国内建筑钢材进入高温淡季，钢厂招标节奏偏谨慎，对钒铁、钒氮合金的采购以刚需为主。2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比增长125.6%，钒电池对钒的需求进入爆发式增长阶段。
