基本金属锌铅周报：矿端紧缺难缓解，低库存支撑结构偏强

锌行业分析

• 供应：10月精矿产量同比+12.3%，9月进口+28.6%；10月精炼锌产量预计+21%，9月净进口量-61%。
• 需求：镀锌管开工率上升；9月镀锌板出口量环比增加；氧化锌、压铸锌周频数据表现良好。
• 库存：七地库存15.8万吨，LME库存3.58万吨。
• 估值：国内TC 2600元/吨，进口TC 83.5美元/干吨；现货贴水，0-3月差80元Con，LME 121美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多3.57万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低；LME注销仓单占比回落，风险度中位。
• 下周观点：锌矿紧价扬，低库存托底结构偏强。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿10月产量+10.6%，9月进口量-7.2%；废料供应紧缺略有缓解；再生铅开工同比中位，原生铅开工偏高。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现良好；汽车、摩托销量环比走强；汽蓄价格下跌，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.49万吨，LME库存20.55万吨。
• 估值：再生铅小幅盈利，精废价差75元/吨；铅锭现货进口窗口微弱开启；0-3月差39元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净多0.98万手。
• 风险：期货库存持续下跌，仅2.37万吨；LME铅仓单集中度中低位。
• 下周观点：铅矿缺难解，交割扰动下高位震荡。