有色、能源金属行业周报：本周沪锡价格小幅上涨，矿端收紧预期对锡价仍有支撑

证券研究报告行业研究周报 2025年2月16日 本周沪锡价格小幅上涨，矿端收紧预期对锡价仍有支撑 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 16 92 5 1220 202309202312202403202406202409 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanronghx168comcnSACNO：S1120519100004相关研究：1《能源金属周报锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 20240804 2《能源金属周报锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 20240728 3《能源金属周报锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 20240721 有色能源金属行业周报 报告摘要 本周国内锂盐价格小幅下跌，后市或维持震荡 截止到本周四，国内工业级碳酸锂（990为主）市场成交价格区间在7375万元吨，市场均价74万元吨，较上周下跌067；国内电池级碳酸锂（995）市场成交价格区间在755775万元吨，市场均价为765万元吨，较上周下跌 065。国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6973万元吨，市 场均价71万元吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为74579 万元吨，均价7675万元吨；国内工业级氢氧化锂市场价格 60566万元吨，均价在6325万元吨。据SMM数据，截至 2月13日，碳酸锂样本周度库存总计1093万吨，较2月6日 累库1647吨，上游冶炼厂较2月6日累库2132吨至391万 吨，中下游材料厂去库1005吨至309万吨，其他环节（包括 电池厂、主机厂等）累库520吨至393万吨。本周碳酸锂库存小幅去库。供应端，本周复产锂盐厂开工上行，碳酸锂整体产量上升。江西地区仍有部分企业在检修，产量受影响。某电池大厂所属盐厂复产，供应恢复。近期锂盐厂散单出货较少，多交付长单为主，现货市场工碳供应略显紧缺。碳酸锂总库存预计上涨，厂家库存小幅下滑，下游库存上涨，贸易库存上涨。截至2月14日，期货仓单量为45933吨。需求端，下游排产维持，近期无增量信号。下游大厂年前备货较为充足，叠加本月长协和客供量，本周散单外采需求较低，仅少数厂家刚需补货，无大量囤货。2月供应预期过剩，需求面尚无增量预期，市场看空情绪增加。下游难有大规模补货，碳酸锂上涨驱动不足。碳酸锂成本支撑较强，下跌空间有限，预计后市锂价震荡运行。 本周普氏锂精矿报价小幅下调，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡 截止到2月13日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价 格为845美元吨（FOB，澳大利亚），较2月6日报价下调 10美元吨。2月13日，进口锂辉石原矿市场均价685元吨度；非洲SC5市场均价为568美元吨；澳洲6锂辉石CIF市场均价在870920美元吨。云母矿在拍卖市场的成交价高于同品位的现货价格，这一溢价现象为云母矿价格筑牢了底部，使之具备一定抗跌性。反观国内锂辉石市场，现货资源稀缺，贸易商普遍面临货源短缺的困境。不过，下游企业对于锂辉石的高价接受程度较低，市场实际成交寥寥无几。预计短期内锂矿价格震荡运行。 本周沪镍价格环比上涨，海外供给扰动不断 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 截止到2月14日，LME镍现货结算价报收15360美元 吨，较2月7日下跌138，LME镍总库存为183852吨，较 2月7日增加463；沪镍报收1246万元吨，较2月7日下 跌208，沪镍库存为37297吨，较2月7日增加553；硫 酸镍报收26900元吨，较2月7日持平。根据百川周报，供应方面，菲律宾镍矿政策干扰不断，而印尼市场受雨季以及燃油费用上升问题影响，矿山及贸易商惜价出货，镍矿资源出现供应紧缺现象。国内精炼镍方面，国内大型冶炼厂维持正常开工，浙江某冶炼厂一期电解镍项目已投入试运行，本周精炼镍产量逐步增加。需求方面，本周不锈钢市场在春节假期后还未完全恢复，不锈钢出货情况不佳，钢厂对原料采购情绪较为清淡。新能源方面，三元电池领域消费未有明显起色，部分前驱体厂已完成2月份的库存备货，部分厂家库存已满足刚需，但仍然存在采购需求。合金方面，下游企业在元宵节后陆续复工，厂家多以消耗前期库存为主，整体对市场需求承接不多。后市来看，镍印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需保持关注。且目前处于季节性消费淡季，节后下游企业逐步复产复工，需求表现维持一般。整体来看，美国政策不确定性继续放大宏观情绪波动，而过剩压力始终压制镍价上方空间。 本周钴价偏弱运行，下游需求还未释放 截至2月14日，电解钴报收1635万元吨，较2月7日 价格下跌061；氧化钴报收1025元千克，较2月7日持 平；硫酸钴报收271万元吨，较2月7日下跌037。根据百川周报，供应方面，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计970金属吨，较上周产量增加，开工率同步上调。近期大部分钴盐冶炼厂恢复正常生产，且近几天也有厂家准备复工复产，市场整体供给较前期有所增加，不过需求仍然低迷，高镍低钴趋势延续，磷酸铁锂电池对钴需求替代效应增强。需求方面，新能源方面，三元电池领域消费未有明显起色，部分前驱体厂已完成2月份的库存备货，且部分厂家库存已满足刚需，但市场仍然存在一定采购需求。整体来看，场内需求表现低迷。2月14日，四氧化三钴报价111元千克，较2月7日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2150吨，较上周产量增多，开工率同步上调。近期四氧化三钴各冶炼厂陆续开始复工，但场内交易活动略显冷清，下游需求还未释放，场内订单较少，基本面没有明显改变，市场总体供给量依旧充裕。需求方面，1月数码产品补贴政策下发，一定程度上对市场产生利好影响，电子烟市场持续萎靡，近日，英国政府发布了一次性电子烟禁令指导细则，禁令将于2025 年6月1日起正式生效，后期或将对国内电子烟出口产生一定影响。 本周稀土价格偏强运行，需观望稀土指标下达情况 截止到2月14日，氧化镧均价4000元吨，较2月7日 价格持平；氧化铈均价827000元吨，较2月7日价格上涨 036；氧化镨均价4491万元吨，较2月7日价格上涨 275；氧化钕均价44万元吨，较2月7日价格上涨 233；氧化镨钕均价4275万元吨，较2月7日价格上涨 24；氧化镝均价171000元公斤，较1月27日上涨 118；氧化铽均价610500元公斤，较2月7日价格上涨 192。根据百川周报，供应稳定为主，上游主流生产厂家开工稳定，产量变化不大，但新一年度指标未出，同时进口矿数量减少，原料端或有下降，对供应预期减少，当前市场现货数量有限，厂家出货情绪谨慎。需求预期增加，磁材企业恢复正常生产，终端下单情绪尚可，节能电机、人形机器人等领域发展空间较大，同时设备更新和消费品以旧换新政策将进一步带动电机、空调、电梯等领域新增需求。市场氛围偏强，年后市场情绪好转，多数商家看涨心态增强，贸易商积极参与，市场成交偏暖，后市继续观望订单为主。 本周沪锡价格小幅上涨，矿端收紧预期对锡价仍有支撑 截止到2月14日，LME锡现货结算价3257500美元 吨，环比2月7日上涨471，LME锡库存391000吨，环 比2月7日减少646；沪锡加权平均价2607万元吨，较2 月7日价格上涨084；沪锡库存600600吨，较2月7日减少3941。锡精矿，周内锡精矿加工费暂无调整，当前云南地区的锡精矿加工费为13500元吨，江西地区的加工费为 9500元吨。锡矿进口量减少，流通原料较为紧张，炼厂节后开工恢复一般，锡精矿加工费和精炼锡冶炼利润月内持续低位。锡锭，周内冶炼厂产出逐步修复，且持货商积极入市报价，但目前消费端暂未明显回归，锡价暂居高位，亦压制下游采买积极性。根据印尼贸易部数据，印尼1月锡出口量仅 156626吨，环比减少6657。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，1月出口量环比大幅下滑，且低于正常水平，供应端干扰未有效解除，中短期或将无法恢复正常。综合来看，缅甸佤邦锡矿供应暂无进展，锡矿紧张局面或将延续，冶炼端原料紧张的情况下，2月国内精炼锡产量或难有显著提升，基本面矿端收紧预期对锡价走势尚有支撑。 本周锑锭价格平稳运行，后市需关注下游需求及开工情况 截止到本周四，2低铋锑锭出厂含税价141143万元 吨，2高铋锑锭出厂含税价14142万元吨，均价较上周同期 价格上涨015万元吨，1锑锭出厂含税价145147万元 吨，均价较上周同期价格上涨045万元吨，0锑锭出厂含税 价144146万元吨，均价较上周同期价格上调005万元 吨。综合来看，目前原料矿石价格仍处高位，成本较高，价格下调空间有限，且节后冶炼厂开工较晚，原料供应紧俏，但下游采购订单情况不及预期，不少商家还是选择观望为主，因此预测价格短期内或将僵持为主。对于后市，多关注下游需求情况及开工情况。 本周APT价格较为平稳，原料供应保持相对紧张 截至2月10日，白钨精矿（65）报价1435万元吨， 环比2月7日价格持平；黑钨精矿（65）报价1450万元 吨，环比2月7日价格持平；截至2月14日，仲钨酸铵 （885）报价2125万元吨，环比2月7日日价格下跌 023。根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。企业复工复产步伐加快，复工企业陆续对外报价，冶炼厂开始投料生产，供应逐步恢复正常，目前厂家库存有一定存量，实际交易仍以零星为主，原料供应保持相对紧张。需求方面，本周终端需求不多。多数生产企业节前有一定库存积累，可供企业正常运行12月，短期对外采购需求不高，终端消费小幅释放，新增补仓少量进场，下游接单意愿提升，市场总体购销表现尚可，但整体来看需求释放增量有限，实际成交仍以刚需为主。综合来看，市场交投情绪欠佳，场内延续谨慎商谈，现货流通速度不高，整体成交不及预期，下游补仓量不多，采购商进场议价商谈，关注后期实单成交表现。 铀供给偏紧预期持续，对铀价或有支撑 根据同花顺数据，1月全球铀实际市场价格为5896美元公吨，行至近15年高位。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻；同时，天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使铀供给偏紧预期持续发酵，铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较大不确定性。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来或将造成全球天然铀供需格局转变。哈原工宣布旗下Inkai铀矿从2025年1月1日起停产，但已于1月27日宣布复产，对全球一次铀供给冲击有限。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。 投资建议 本周碳酸锂库存有所累库，国内碳酸锂价格环比下跌，2024年年初至今，受制于锂价持续走低，已有四座矿山宣布暂时停产，若锂价延续弱势运行，不排除海内外产能进一步出清的可能，减停产规模或将继续扩大，届时锂行业供给有望得到修复。但需注意本轮周期矿山暂停运营不牵扯股权变更或者司法纠纷，重启速度要较此前13年的重启周期迅速的多，也成为压制锂盐价格的重要因素。此外，之前涉及纠纷的Manono矿宣布预计将于2026年第一季度投产，或提升全球锂供给预期。我们维持后市锂盐价格继续震荡的看法，锂供给格局仍待继续出清。我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来23年仍有供给增量的公司，受益标的有【雅化集 团】、锂云母原料自给率100的【永兴材料】、【中矿资源】以及【赣锋锂业】。 本周氧化镨钕价格环比上涨，综合来看，供应端原料预期减少，具体体现有待观望，需求端存增长空间，增长幅度持续观望，市场情绪偏强。后续需关注稀土指标下达情况。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】。 本周沪锡价格小幅上涨。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，供应端干扰未有效解除。印尼1月锡锭出口量环比大幅下跌，且仍低于正常水平， 中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。受益标的：【兴业银锡】、【华