汇丰中国宏观经济研究：中国推出产能削减计划提振需求

中国于7月1日启动了为期33个月的PPI通缩、多行业价格战和贸易伙伴日益增长的担忧后的去产能和解决非理性价格竞争的运动，正式开始了所谓的“反内卷”运动。这场运动与十年前的供给侧改革1.0有相似之处，但更强调公平竞争和让市场选择赢家。与2016年“一刀切”的行政措施不同，这次将更多地依靠市场机制，例如使用绿色标准逐步淘汰重碳行业的落后产能，以及通过新法律法规规范公平竞争。

目前，政府机构和行业协会已经公开表示了对非理性价格竞争的担忧，并采取了一些措施，但进展有限。报告认为，成功的关键是建立一个以市场为基础的框架，包括及时监测和中央集中执法系统，以最大程度地减少地方政府干预。预计未来几个月将出台更多具体措施，而本月晚些时候的中央政治局会议可能会强调这场运动的重要性。

报告还预计，需求侧措施将补充去产能的努力。由于行业整合通常涉及裁员和破产，去产能可能在短期内对增长产生负面影响。因此，政府可能会使用补偿资金帮助失业工人。最有可能的是，我们还将看到更大胆的需求侧措施，以城镇化为锚来刺激国内需求。7月15日召开的中央城镇化工作会议强调了通过七个核心任务建设现代城市：优化城市群以增强区域协调，培育创新驱动型产业生态系统并与城市群协同发展，通过保障性住房和城市更新确保宜居性，建设绿色城市，通过基础设施增强建设安全韧性城市，在保护文化遗产的同时促进文明道德，以及利用智能政府工具简化公共服务。这表明城镇化进入了一个新阶段，特别是与之前关于根据永久居住权提供公共服务的声明一起考虑时。

报告认为，中国将重点关注发展城市群，帮助农民工及其家人融入城市居民。可能会有更多的库存房被转化为社会住房，从而释放更多消费能力。反过来，这可能创造对城市间和城市内基础设施项目的需求。尽管投资驱动型增长有所弱化，但基础设施投资仍然是重要的增长缓冲。上周，李强总理宣布中国已经开始建设世界上最大的水电站——西藏白鹤滩水电站。未来可能会宣布更多新五年计划的基础设施项目。