宏观经济研究周报：政治局会议提振信心，美联储如期加息25BP

宏观定期策略 5 证券研究报告 政治局会议提振信心，美联储如期加息25BP 宏观经济研究周报（07.24-07.30）) 2023年07月28日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 3% -7% -17% 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 % 1M 3M 12M 上证指数 2.71 -0.30 0.01 沪深300 3.83 0.11 -5.50 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.17-07.24）)：国内经济 持续弱修复，仍需警惕海外衰退风险2023-07-25 2经济金融高频数据周报（7.17-7.21）2023-07-23 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.24-7.28）：静待方向选择，期待向上突破2023-07-23 本周观点：国内方面，近期公布的6月份各项经济数据表明我国经济 仍处于弱修复阶段。2023年二季度GDP同比增长6.3%，较一季度提高1.8个百分点。受益于政策加力和市场预期修复，6月份工业增加值环比增速0.68%，固定资产投资环比增速0.39%，均逐月改善；6月份工业增加值、固定资产投资、社零两年平均同比增速分别为4.1%、4.6%和3.1%，分别较4月份提高2.9、1.4和0.5个百分点。但房地产投资和民间投资降幅扩大，1-6月份房地产投资和民间投资增速分别为-7.9%和-0.2%，分别较1-5月份回落0.7和0.1个百分点。1-6月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降16.8%，降幅较1-5月份收窄2个百分点，累计利润降幅自年初以来逐月收窄，明显改善且好于预期。中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对于下半年经济目标，会议强调“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”。预计下半年， 宏观政策力度将边际加码，提振市场信心，支持实体经济恢复。海外 方面，美联储7月议息会议决定加息25BP，将联邦基金目标利率区 间升至5.25-5.5%。对于未来加息指引，鲍威尔暗示未来加息与否取决于数据，9月美联储是否继续加息仍具有较大不确定性，但美联储与市场基本达成年内不会降息的一致预期。预计未来一段时间，美联储加息临近尾声，但利率维持高位时间或偏长。一是美国通胀仍具有较强的粘性，6月核心CPI同比涨幅有所下滑，但仍达4.8%。二是美国主要经济数据表现较强，反映出当前美国经济恢复势头较好，就业数据也保持较高水平，经济软着陆概率提升，因此其降息意愿较低。欧洲方面，欧洲央行如期加息25BP，英国7月CPI仍然处于7.9%的高位，英国央行或将继续加息25个基点。整体来看，尽管美国经济形势较好，但海外经济衰退风险仍然较大，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、中共中央政治局召开会议。二、1—6月份全国规模以上工业企业利润下降16.8%，降幅持续收窄。三、国新办介绍“金融支持科技创新做强做优实体经济”有关情况。四、6月我国国际收支 货物和服务贸易进出口规模达39147亿元。 国际热点：一、美联储加息25个基点。二、欧洲央行加息25个基点。三、日本央行“松绑”YCC，股债汇市场大波动。 上周高频数据跟踪：上周，上证指数上涨3.42%，收报3275.93点，沪深300指数上涨4.47%，收报3992.74，创业板指上涨2.61%，收报 2219.54点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点3 2上周国内宏观消息梳理4 2.1中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势4 2.22023年1—6月份全国规模以上工业企业利润下降16.8%，降幅持续收窄5 2.3国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍“金融支持科技创新做强做优实体经济”有关情况6 2.4外汇局：6月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模达39147亿元6 3上周海外宏观消息梳理7 3.1美联储加息25个基点，利率目标区间升至5.25%-5.50%7 3.2欧洲央行加息25个基点，拉加德：对之后的决策持开放态度7 3.3日本央行“松绑”YCC，股债汇市场大波动8 4上周市场高频数据跟踪8 5上周经济高频数据跟踪9 6风险提示12 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）9 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）9 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：30城商品房周成交面积（万平方米）10 图8：100大中城市：周成交土地情况10 图9：浮法平板玻璃价格10 图10：水泥价格指数10 图11：螺纹钢价格（元/吨）10 图12：唐山钢厂产能利用率、高炉开工率（%）10 图13：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）11 图14：45港铁矿石库存情况(万吨）11 图15：波罗的海运费指数11 图16：国内航运指数11 图17：原油价格（美元/桶）12 图18：全美商业原油库存情况12 图19：10Y美债收益率（%）12 图20：美元指数与黄金价格（右轴）12 1本周观点 政治局会议提振信心，美联储如期加息25BP。国内方面，近期公布的6月份各项经济数据表明我国经济仍处于弱修复阶段。2023年二季度GDP同比增长6.3%，较一季度 提高1.8个百分点，剔除基数效应的2022-2023年二季度GDP两年平均增速为3.3%，较一季度回落1.3个百分点，二季度GDP环比增长0.8%，较一季度下滑1.4个百分点。受益于政策加力和市场预期修复，4、5、6月份工业增加值环比增速分别为-0.34%、0.63%和0.68%，固定资产投资环比增速分别为-0.84%、0.27%和0.39%，均逐月改善；6月份工业增加值、固定资产投资、社零两年平均同比增速分别为4.1%、4.6%和3.1%，分别较4月份提高2.9、1.4和0.5个百分点。但房地产投资和民间投资降幅扩大，1-6月份房地产投资和民间投资增速分别为-7.9%和-0.2%，分别较1-5月份回落0.7和0.1个百分点。1-6 月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降16.8%，降幅较1-5月份收窄2个百分点，累计利润降幅自年初以来逐月收窄。6月当月规上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点，明显改善且好于预期。中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对于下半年经济目标，会议强调“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”。预计下半年，宏观政策力度将边际加码，支持实体经济恢复。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，加快专项债发行；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕。同时，通过一系列政策积极扩大内需、推动现代化产业体系建设、改善民营经济发展环境、适当调整房地产政策和稳就业，以提振市场信心。 海外方面，美联储7月议息会议决定加息25BP，将联邦基金目标利率区间升至5.25-5.5%，本次加息基本符合市场一致预期。这也是自去年初开启加息周期以来，美联储累计第11次加息，本轮已累计加息525个基点。当前，美联储已将利率推升至22年来最高水平，对全球的经济增长造成掣肘。对于未来加息指引，鲍威尔暗示未来加息与否取决于数据，9月美联储是否继续加息仍具有较大不确定性，但美联储与市场基本达成年内不会降息的一致预期。预计未来一段时间，美联储加息临近尾声，但利率维持高位时间或偏长。一是美国通胀仍具有较强的粘性，当前美国通胀水平明显高于美联储2%的长期目标，6月核心CPI同比涨幅有所下滑，但仍达4.8%，过早结束紧缩周期，通胀率可能将难以回归其通胀目标。二是美国主要经济数据表现较强，反映出当前美国经济恢复势头较好，就业数据也保持较高水平，经济软着陆概率提升，因此其降息意愿较低。欧洲方面，欧洲央行如期加息25BP，自一年前开启加息进程以来，欧洲央行已连续九次加息，累计加息425个基点；此外，欧元区综合PMI收报48.9，创6个月低点，欧洲下半年的经济形势较为艰难。英国7月CPI仍然处于7.9%的高位，英国央行或将继续加息25个基点，可能导致英国经济进一步承压。整体来看，尽管美国经济形势较好，但海外经济衰退风险仍然较大，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势 事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。 会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场，提振投资者信心。 会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。 会议指出，要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。 会议强调，要持续深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”，切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风 险，积极创造市场。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。 会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。 会议强调，要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，