拜登政府推出基建计划，通胀预期再受提振

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属周报 2021-04-06 拜登政府推出基建计划 通胀预期再受提振 宏观面 上周前半周，由于欧元区方面疫情似又再度复燃的迹象，故此使得市场风险情绪遭受巨大打击，非美货币集体走低，而这使得美元指数的走势十分坚挺，一度走高至93.40一线，贵金属价格在此过程中则是大幅走弱。但在后半周，随着拜登政府2.25万亿基建政策落地，市场风险情绪逐渐滋生，美股走势强劲，而非美货币则是重新受到追捧，致使美元指数回落，同时由于美国方面财政政策的逐步推行，使得市场对于通胀水平同样将会在未来提升的预期再度加强，叠加后半周原油价格也同样呈现走高的态势，这同样有助于提振市场通胀预期，对于贵金属而言也是相对有利的条件，故此当下，对于贵金属而言，在美联储持续宽松货币政策，并且通胀水平有望进一步抬升的情况下，对于贵金属的影响仍然相对正向。 基本面 上周（4月2日当周），黄金T+d合计成交量为173,434千克，较此前一周上涨37.36%。白银T+d累计成交则为32,449,000千克，较此前一周下降6.72%。上周上期所黄金仓单为3,852千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了53,853千克的下降至2,510,662千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降287,573.57盎司至37,037,263.14盎司，而Comex白银库存则是出现了3,067,925.56盎司的下降至369,509,361.34盎司。在贵金属ETF方面，上周（04月02日当周）黄金ETF出现了10.20吨的下降至1,032.83吨，而白银ETF持仓则是下降168.91吨至17,888.36吨。 上周沪深300指数较前一周上涨2.45%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨2.33%，光伏板块指数上涨6.55%。在光伏经理人方面，截止2021年3月22日（最新）数据，报136.47，较此前一期下降1.52%。 操作建议 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：逢高做空 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|贵金属周报 2021-04-06 2 / 10 宏观面解析 4月2日当周重要宏观事件回顾与解析 上周前半周，由于欧元区方面疫情似又再度复燃的迹象，故此使得市场风险情绪遭受巨大打击，非美货币集体走低，而这使得美元指数的走势十分坚挺，一度走高至93.40一线，贵金属价格在此过程中则是大幅走弱。但在后半周，随着拜登政府2.25万亿基建政策落地，市场风险情绪逐渐滋生，美股走势强劲，而非美货币则是重新受到追捧，致使美元指数回落，同时由于美国方面财政政策的逐步推行，使得市场对于通胀水平同样将会在未来提升的预期再度加强，叠加后半周原油价格也同样呈现走高的态势，这同样有助于提振市场通胀预期，对于贵金属而言也是相对有利的条件，故此当下，对于贵金属而言，在美联储持续宽松货币政策，并且通胀水平有望进一步抬升的情况下，对于贵金属的影响仍然相对正向。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.06%，较前一周下降1BP。而10年期美债收益率上涨6BP至1.69%。在欧洲方面，目前20年期与30年期公债收益率均从此前长时间的负值恢复到正值。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周收于0.7633%，较此前一周基本持平。10年期公债利差2.0187%，较此前一周上涨2BP。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周走高3BP至2.35%。但就TIPS债券本身而言，目前除去30年期，其余大多数期限债券均进入了负利率的状态。 华泰期货|贵金属周报 2021-04-06 3 / 10 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 012342017/01/102019/01/102021/01/10美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年-10122017/01/102019/01/102021/01/10欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年-1012342017/01/102019/01/102021/01/10欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年-20242017/01/102019/01/102021/01/1010年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年-3-2-10122017/01/102019/01/102021/01/10美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-1012342017/01/102019/01/102021/01/10breakeven inflation rate美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|贵金属周报 2021-04-06 4 / 10 4月9日当周重要数据与事件汇总展望 本周重要经济事件相对较多，首先需关注2021年国际货币基金组织和世界银行集团春季会 议。其次，美联储以及欧元区央行也均会公布其最近一次的议息会议纪要。此外，中国方面也将会公布3月M2以及社融规模数据。 表格 1：4月9日当周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 04月05日 22:00 美国 美国2月工厂订单月率(%) 04月05日 22:00 美国 美国3月ISM非制造业PMI 04月06日 09:45 中国 中国3月财新服务业PMI 04月06日 10:00 中国 中国3月外汇储备(亿美元)(4/6-4/7) 04月06日 12:30 澳大利亚 澳大利亚4月现金利率(%) 04月06日 17:00 欧元区 欧元区2月失业率(%) 04月07日 20:30 美国 美国2月贸易帐(亿美元) 04月08日 07:50 日本 日本2月贸易帐(亿日元) 04月08日 16:00 中国 中国3月社会融资规模-单月(亿人民币)(4/8-4/15) 04月08日 16:00 中国 中国3月M2货币供应年率(%)(4/8-4/15) 04月09日 09:30 中国 中国3月CPI年率(%) 04月09日 20:30 美国 美国3月PPI年率(%) 资料来源： FX678 华泰期货研究院 华泰期货|贵金属周报