首次覆盖报告：泵类龙头主业扎实，积极布局机器人、智驾等新兴赛道

美湖股份研报总结

美湖股份深耕汽车泵类业务七十余年，是国内汽车泵类产品龙头，拥有可变排量泵、中大马力泵类等核心技术，竞争优势强。公司客户与技术壁垒双高，柴油机机油泵国内市占率达40%，客户覆盖康明斯、卡特彼勒等全球动力设备巨头及比亚迪、奇瑞等头部车企。受益于商用车复苏及混动车型需求较好，2024年柴油机机油泵毛利率达36%；随着公司自动变速箱泵向新能源领域拓展，高附加值产品占比提升带动变速箱泵类产品毛利率从2021年的13%升至2025H1的33%，盈利结构持续优化。

公司新能源业务加速突破，打开第二增长曲线。电子泵是新能源车热管理与润滑核心部件，单车价值量较传统机械泵大幅提升，公司已配套比亚迪、理想等车企，并切入低空经济领域（飞行汽车泵类定点）；截至2025H1，可转债募投“年产350万台新能源电子泵”项目进度达90%，2027年投产后将进一步巩固公司电子泵市场份额。2024年新能源车用零部件收入4.6亿元，同增17.3%，已成为第二大营收来源。

具身智能+智驾双赛道卡位，长期成长增量空间打开。公司积极拓展新兴领域：1）通过全资子公司美湖传动布局行星/谐波减速器，设立机器人事业部并入股富士康体系女娲创造。重庆西部生产研发基地规划10万套谐波减速器+10万套关节模组产能，已与腾讯、杭州头部机器人厂商等十余家客户同步研发；2）子公司朗道智通聚焦自动驾驶（（L4级自动驾驶解决方案）、东嘉智能（EPS控制单元量产超500万辆车，产品市占率国内领先）切入执行层控制系统，多新兴业务协同打开公司长期成长空间。