核心观点
今年暂有8只转债合计13次评级下调，集中在A+以下评级。从定期评级来看，截至2026年6月13日，市场共有85只转债披露定期评级，披露进度26.73%，其中5只转债下调评级，为龙大、航新、闻泰、裕兴、山石。若包含不定期评级，则共有8只转债合计13次下调评级。此外，牧原转债正股发行H股后评级从AA+上调至AAA。当前评级调整主要聚焦在A+以下评级，机构关注度和市场影响暂时较弱，仅闻泰关注度相对较高。
转债评级披露情况
转债即将进入评级披露高峰，当前速度略慢于2025年同期。根据2020年以来的评级披露来看，6月下旬是评级披露的高峰，当前的披露速度略慢于2025年，快于2024年。从行业角度来看，2025年基础化工评级下调数量较多，计算机、电力设备、医药近两年下调数量较多，建筑装饰下调趋势减缓。
评级功能重估
2025—2026年转债评级环境的核心变化，不是单纯“下调变多”或“风险变大”，而是评级在市场定价体系中的功能发生了重估。2024年市场情绪较弱评级调整加剧风险冲击引发大规模价格调整，在近几年中对转债价格影响最明显，2025年市场经历大规模评级调整但对价格“脱敏”，尤其高评级转债调整对转债价格影响较弱。2026年在权益市场K型分化、慢牛进入中后期、转债老龄化背景下，评级功能重新从系统性扰动收缩为弱资质风险识别。
评级调整分类
2026年的评级调整或应将个券分成两类看待：第一类是应规避的尚未充分定价的实质性信用问题券，尤其是退市风险和临期风险；第二类是虽资质偏弱，但仍存在主动处置路径的博弈券，如可通过下修、资产处置、正股修复或事件催化实现转股出清。这里关键的识别标准不是“评级是否下调”，而是发行人是否“有能力、有意愿”促转股缓释偿债风险。
市场一周走势
本周市场风格切换，波动放大，权重护盘成长承压，转债跟随上证指数微涨创业板显著回调，周五指数反弹。近期海外扰动较多，周初美联储加息担忧引发全球科技股回调，周内受到美伊局势波动影响，此外SpaceX上市、英伟达深化AI合作等支撑市场风偏。
后市展望
当前的结构性调整是短期估值消化，后市权益向上大趋势仍在，转债本周整体估值抬升，择券荒下关注近期回调的具备较强交易价值的偏股个券，方向上仍建议围绕AI半导体和地缘冲突下油价波动带来的调整机会，以及化工涨价/反内卷带来的基本面改善机会。
风险提示
1、历史统计规律失效风险；
2、宏观经济变化超预期风险；
3、超预期信用风险。
