可转债周报：3月转债市场持有人结构有何变化？

可转债周报20230408 3月转债市场持有人结构有何变化？ 2023年04月08日 3月转债市场持有人结构有何变化？ 截至3月，沪市可转债及可交债规模合计6682.27亿元，同比下降 2.16%；深市可转债及可交债规模合计3173.75亿元，较上月末增长2.23%；沪从两市持有人结构来看，公募基金依旧是转债市场的持仓主力，沪市转债市场中，公募基金持仓市值占比为25.23%，较少上月末略降；深市转债市场中，公募基金持仓市值占比29.91%，较上月末有所提升。 分析师谭逸鸣 沪市转债前六大持有人中，3月份除券商自营小幅增持外，其余五大持有人均进行了一定幅度的减持；其中，公募基金和一般机构投资者减持幅度超过沪 执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 市转债规模下降幅度；除此之外，财务公司和银行理财也进行了较大幅度的减 研究助理尚凌楠 持。深市转债市场中，境外机构投资者出现较大幅度的减持，QFII和RQFII分别减持了7.87%和11.85%。 执业证书：S0100122070033电话：18801385469邮箱：shanglingnan@mszq.com 建议关注 展望后市，双低转债较具备性价比。2023年初，市场整体修复态势较强， 相关研究 转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显，价格和溢价率层面均有一定 1.城投随笔系列：潍坊，在变化-2023/04/0 程度的抬升；近期市场震荡，双低转债更具备性价比。 寻求正股弹性。1）“两会”再提数字经济，国家数据局正式成立，数字经 62.利率专题：又到了讨论“资产荒”的时候-2023/04/05 济、信创有望再迎来上行行情；2）二十大报告新增国家安全篇章，国防军工有 3.城投信用事件专题：开年以来的城投信用 望迎来布局机会；供应链安全诉求之下，半导体国产替代有望加速，建议持续 负面事件-2023/04/03 关注。3）消费电子或将迎来困境反转。智能机出货量企稳，新机型降价之下，对消费电子或形成一定支撑；AR/VR新品发售，进一步支撑消费电子需求；4）延续高景气板块值得持续关注。热门板块中的光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 4.城投主体研究与分析系列：多视角再看主 体：河南-2023/04/035.城投、产业利差跟踪周报20230402：城投、产业利差整体上行，不同等级走阔幅度分化-2023/04/02 一级市场 本周共有1只转债上市，为基础化工行业的建龙转债。截至本周五，已公 告发行的待上市转债数量合计有23只，规模合计294.72亿元。 二级市场 转债市场收涨，其中中证转债收涨0.98%，上证转债收涨0.74%，深证转 债收涨1.46%；转债成交额持续回落。本周转债市场日均成交额为467.79亿元，较上周日均回落24.63亿元，周内成交额合计2338.93亿元。 转债行业层面上，合计28个行业收涨，仅1个行业收跌。其中国防军工、 机械设备和电子行业居市场涨幅前三，涨幅分别为4.31%、3.45%、3.01%；煤炭、纺织服饰和汽车等行业领跌。 转债市场估值 本周转股价值上行，溢价率有所提升。本周末按存量债余额加权的转股价 值均值为89.33元，较上周末增加0.62元，全市场加权转股溢价率为41.15%，较上周末上升了0.15pct。全市场百元平价溢价率水平为23.02%，较上周末上行0.73pct。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）中美贸易摩擦。 目录 1市场周度回顾与展望3 2转债市场周报7 2.1本周一级审批数量增加7 2.2本周市场收涨，溢价率上行8 3高频数据跟踪14 3.1全市场转债估值情况14 3.2不同分类转债表现14 4风险提示18 插图目录19 表格目录19 1市场周度回顾与展望 截至3月，沪市可转债及可交债规模合计6682.27亿元，同比下降2.16%；深市可转债及可交债规模合计3173.75亿元，较上月末增长2.23%；沪从两市持有人结构来看，公募基金依旧是转债市场的持仓主力，沪市转债市场中，公募基金持仓市值占比为25.23%，较少上月末略降；深市转债市场中，公募基金持仓市值占比29.91%，较上月末有所提升。 分市场来看，沪市转债市场中，前六大持有人分别是公募基金、企业年金、一般机构投资者、券商自营、自然人和保险机构，六大持有人持仓占比合计81.77%，较上月末增长了0.15pct；而从边际变化来看，3月份除券商自营小幅增持外，其余五大持有人均进行了一定幅度的减持；其中，公募基金和一般机构投资者减持幅度超过沪市转债规模下降幅度；除此之外，财务公司和银行理财也进行了较大幅度的减持。 图1：沪市转债持有人变动情况（亿元） 2月3月环比增速（右） 2000 1500 1000 500 0 6% 0% -6% -12% -18% 财务公司 QFII、RQFII -24% 其他专业机构 银行自营 银行理财 社会保障基金 信托机构 证券资管计划 私募基金 基金资管计划 保险机构 自然人投资者 证券公司自营 一般机构投资者企业年金 公募基金 资料来源：wind，民生证券研究院整理 深市转债市场中，随着转债市场规模的扩大，多投资者持有规模随之增加，但其中，境外机构投资者出现较大幅度的减持，QFII和RQFII分别减持了7.87%和11.85%。 图2：深市转债持有人变动情况（亿元） 2月3月环比变化（右） 1000 800 600 400 200 基金 0 12% 8% 4% 0% -4% -8% 其他专业机构 信托机构 社保基金 券商集合理财 基金专户 券商自营 保险机构 一般机构 企业年金 自然人投资者 -12% RQFII QFII 资料来源：wind，民生证券研究院整理 从转债市场收益层面看，2023年1月，市场在负面因素消退和强复苏的预期之下，整体呈现较强的走势。从周度涨跌幅来看，2023年1月，转债市场均收涨，赚钱效应显著；进入2月份以来，在前期市场普涨的情况下，权益和转债市场均来到了相对的压力位置，市场开始呈现震荡盘整的态势。一方面，公募基金出于落实收益的需求会进行相应的减仓；另一方面，市场赚钱效应减弱，且更加考验管理人的择券能力，因此出于稳定收益的角度，也存在减仓的可能性。进入3月以来，转债市场整体呈现震荡上行的趋势，中长期来看，转债市场向好趋势不变。 图3：转债市场主要指数周度涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 中证转债万得等权可转债万得加权可转债 2023-04-07 2023-03-31 2023-03-24 2023-03-17 2023-03-10 2023-03-03 2023-02-24 2023-02-17 2023-02-10 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-13 2023-01-06 资料来源：wind，民生证券研究院 本周权益市场指数收涨，成交放量。周内上证指数累计收涨1.67%，深证成指累计收涨2.06%，创业板指累计收涨1.98%，从成交量看，本周4个交易日的单日成交额均超过了1万亿元。本周在美股、港股等外围市场走势偏弱的情况下，A股市场走出了相对独立行情。市场结构来看，AI相关依然是本周市场上涨的主要推动力，后续随着行情向上、下游的扩散，预计AI行情或将持续。 行业层面看，本周申万行业涨多跌少，科技、地产、医药等领涨；汽车、煤炭等行业领跌，跌幅均超过2％。ChatGPTPlus因用户需求量超预期而停售，刺激光模块等算力方向表现强势；价值板块中地产链涨势较好，主要系3月地产销售超预期回暖。后续，决定经济内生动能的核心因素仍正在积极改善，经济温和复苏可持续。因此对于顺周期的经济复苏板块应基于投资确定性的维度进行布局，股市的结构性机会或将延续。 转债市场整体收涨。其中中证转债上涨0.98%，上证转债上涨0.74%，深证转债上涨1.46%；转债成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为480.11亿元，较上周日均增加21.42亿元，周内成交额合计1920.42亿元。 3月制造业PMI录得51.90，连续3个月位于荣枯线之上，表明我国制造业持续处于扩张区间，但3月扩张程度较2月放缓。海外，3月23日，美联储 （FOMC）公布最新利率决议，加息25个基点至4.75%-5.00%，且利率声明删除了“持续升息是适当的”这一措辞，改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，或预示着美联储此轮加息进程接近尾声。 国内资金面方面，在经济修复的大背景下，后续资金利率或将回归政策利率附近运行的常态，但股市流动性仍需观察新发基金等一系列微观指标，短期内仍以存量资金为主。整体来看，A股仍有向下估值保护，依然是长期配置的点位，但需对于短期热点保持谨慎态度。 图4：A股市场风险溢价 风险溢价70%分位数 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2023-01-02 2022-10-02 2022-07-02 2022-04-02 2022-01-02 2021-10-02 2021-07-02 2021-04-02 2021-01-02 2020-10-02 2020-07-02 2020-04-02 2020-01-02 2019-10-02 2019-07-02 2019-04-02 2019-01-02 2018-10-02 2018-07-02 2018-04-02 2018-01-02 0.00% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：无风险利率以10年期国债收益率计算 展望后市，建议关注： 双低转债较具备性价比。2023年初，市场整体修复态势较强，转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显，价格和溢价率层面均有一定程度的抬升；近期市场震荡，双低转债更具备性价比。 寻求正股弹性。1）“两会”再提数字经济，国家数据局正式成立，数字经济、信创有望再迎来上行行情；2）二十大报告新增国家安全篇章，国防军工概念火热，有望迎来布局机会；供应链安全诉求之下，半导体国产替代有望加速，建议持续关注。3）消费电子或将迎来困境反转。智能机出货量企稳，新机型降价之下，对消费电子或形成一定支撑；AR/VR新品发售，进一步支撑消费电子需求；4）延续高景气板块值得持续关注。热门板块中的光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 2转债市场周报 2.1本周一级审批数量增加 本周共有1只转债上市，为基础化工行业的建龙转债。建龙转债上市首日收报122.63元，首日转股溢价率55.21%。 截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有23只，规模合计294.72 亿元。 简称 发行规模（亿元） 上市日期 首日涨跌幅 首日收盘价（元） 首日转股溢价率 行业 评级 建龙转债 7.00 2023-04-07 22.63% 122.63 55.21% 基础化工 AA- 表1：新上市转债情况 资料来源：Wind,民生证券研究院 本周一级审批数量增加。其中维康药业（6.80亿元）、晶科能源（100.00亿元）、科思股份（7.25亿元）3家公司经证监会核准；宏昌科技（3.80亿元）、明阳电路（4.49亿元）、海泰科（3.97亿元）、南京聚隆（2.19亿元）等4家公司经发审委通过；旭升集团（28.00亿元）、东南网架（20.00亿元）等8家公司经股东大会通过；翔丰华（8.00亿元）、奥锐特（8.12亿元）等4家公司经董事会预案。 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 发行规模(亿元) 发行期限(年) 发行方式 2023-04-04 300878.SZ 维康药业 证监会核准 6.80 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-04-04 688223.SH 晶科能源 证监会核准 100.00 6 优先配售,网上定价和网下配售