上市公司和基金公司三季报解读：两类三季报看转债市场有何变化

专题内容摘要 10月末伴随上市公司三季报和基金公司持仓三季报披露，发行转债的400多家上市公司Q3业绩已经完全展现，同时基金公司持有转债的市值和仓位也相应披露。 发行转债上市公司Q3比Q2单季业绩增速增加最多的是：翔港转债，汽模转2，航新转债，通光转债，文灿转债，湘佳转债，牧原转债，美联转债、万顺转债、拓斯转债等。 Q3比Q2转债行业归母净利润增速差前十名：国防军工、汽车、轻工制造、农林牧渔、医药生物、传媒、交通运输、社会服务、公用事业、计算机。 Q3比Q2转债行业归母净利润增速差后十名：通信、建筑装饰、石油石化、钢铁、基础化工、商贸零售、建筑材料、煤炭、非银金融、电子。 基金Q3持仓转债市值最高的是：浦发转债，兴业转债，苏银转债，大秦转债，南银转债，光大转债，上银转债，杭银转债，中信转债，中银转债等。 基金Q3持仓转债市值环比Q2增加最多的是：中银转债，常银转债，绿动转债，重银转债，苏利转债，科伦转债，宙邦转债，淮22转债，天赐转债，申昊转债等。 基金Q3持有转债数量合计占存量比（集中度）最高的是：苏试转债，帝尔转债，江丰转债，金诚转债，金禾转债，伯特转债，起帆转债，天壕转债，宏川转债，华翔转债等。 基金Q3持有转债数量合计占存量比（集中度）环比Q2增加最多的是：中银转债，华翔转债，天奈转债，天壕转债，回盛转债，帝尔转债，申昊转债，苏试转债，华兴转债，美联转债等。 基金Q3持仓转债行业市值最高的是：股份制银行、城商行、铁路公路、证券、养殖业、农商行、光伏设备、工业金属、半导体、电力等。 基金Q3持仓转债行业数量合计占存量比（集中度）最高的是：专业服务，其他电子，动物保健，军工电子，食品加工，家电零部件，燃气，其他电源设备，休闲食品，半导体等。 基金Q3持仓转债行业数量合计占存量比（集中度）环比Q2增加最多的是：动物保健，专业服务，家电零部件，其他电源设备，旅游及景区，燃气，能源金属，金属新材料，特钢，光伏设备等。 风险提示：转债转股溢价率过高，业绩增速不及预期，正股波动率放大。 12022年三季报转债业绩 1.1Q3季度业绩前二十名 从436只可转债发行公司三季报披露的业绩来看，剔除3只发行公司相同的转债，共有212只转债Q3业绩实现正增速，按照申万一级行业划分，其中医药生物行业具有28只，占比13.6%。2022Q3季度增速前二十名主要集中在有色金属、农林牧渔及汽车行业。其中有色金属行业受国家稳增长政策支撑，如光伏、风能等可再生能源的发展、动力电池及储能需求的上升支持该行业平稳向好，受益标的主要为万顺转债、中矿转债等。此外，汽车行业受益于政策影响尤其是购置税减半政策，极大地激发了市场活力，主要以汽模转2为代表转债增速亮眼。如图表1、2所示。 图表1：2022Q3单季度归母净利润增速前二十名（%） 图表2：2022Q3单季度归母净利润增速差前二十名（%） 14000.00 12555.27 11674.95 12000.00 10000.00 8189.58 8000.00 6242.96 6000.00 4079.19 2699.62 1877.34 1774.09 1256.07 1141.18 4000.00 2000.00 760.10715.25 599.01 553.09509.39508.29 479.76442.44437.16 420.03 1.2.Q3季度行业归母净利润增速差前十名及业绩 按照申万一级行业分行业来看： 2022Q3-Q2单季度归母净利润增速差平均值前十名行业依次是国防军工、汽车、轻工制造、农林牧渔、医药生物、传媒、交通运输、社会服务、公用事业、计算机。 国防军工持续保持高增速，单季度归母净利润增速差超过1000%，盈利高增幅进一步扩大；受三季度猪肉价格持续上涨的影响，农林牧渔行业中猪肉类转债普遍迎来业绩反转，牧原转债Q3单季扭亏为盈，温氏转债Q3单季业绩增速超过150%，农林牧渔行业转债业绩增速平均为344.07%；三季度国内疫情抑制各消费行业的情况有所缓解，政策的积极作用逐步显现出来，部分消费行业业绩比较二季度有明显改善，其中汽车、轻工制造和社会服务行业Q3单季度归母净利润增速由负转正，实现正向增长，分别为604.50%、496.45%和45.22%；受到医药集采缓和、医疗新基建等利好政策的影响，医药生物行业转债Q3业绩大面积向好，业绩负增长快速减少；三季度国内疫情缓解同样对交通运输和传媒行业产生了积极影响，业绩增速同比负增长幅度大幅收窄；公用事业Q3季度业绩增速持续扩大；计算机行业Q3季度业绩增速实现反转。如图表3、4所示。 图表3：Q3-Q2归母净利润增速差平均值前十名 图表4：Q3归母净利润增速前十行业 1.2Q3季度行业归母净利润增速差后十名及业绩 2022Q3-Q2单季度归母净利润增速差后十名行业依次是通信、建筑装饰、石油石化、钢铁、基础化工、商贸零售、建筑材料、煤炭、非银金融、电子。三季度通信行业业绩增长幅度大幅收窄，但仍然保持较高水平，为102.43%。商贸零售Q3单季度归母净利润增速略有下降，出现反转，为-3.09%。受美联储加息政策以及国内经济复苏不足的叠加效应影响，上游资源行业Q3归母净利润增速普遍下滑，钢铁、煤炭和石油石化行业归母净利润有所下降，由正转负，分别为-168.33%、-60.66%和-20.63%；基础化工行业Q3归母净利润增速有所放缓，但仍然保持正向增长，业绩增速为26.07%。地产链中建筑材料和建筑装饰行业受到地产开发投资减少的影响，2022Q3单季归母净利润同比负增长幅度进一步扩大，分别为-68.32%和-623.31%。 非银金融行业Q3单季度归母净利润增速急剧下降，由正转负，为-40.28%。如图表 5、6所示。 图表5：Q3-Q2归母净利润增速差后十名 图表6：Q3归母净利润增速后十行业 2Q3基金持仓转债分析 在2022年Q3基金持仓市值转债前十依次是浦发转债，兴业转债，苏银转债，大秦转债，南银转债，光大转债，上银转债，杭银转债，中信转债，中银转债。由基金持仓前十转债可以发现基本为银行和券商转债，主要是因为其发行规模比较大。基金持仓前十转债中有8家银行转债，而交通运输领域的大秦转债由于正股表现稳健且规模较大，排名第四。值得一提的是作为区域性城商行龙头的苏银转债，虽然不是全国性股份制银行，但是基金持仓规模高居第三，体现基金机构对江苏银行的认可，如图 表7所示。 图表7：Q3基金持仓市值前十名（单位：亿元） 图表8：Q3基金持仓环比Q2增加前十名（单位：亿元） 2.1基金持有数量合计占存量比分析 考察转债基金持仓集中度的指标是：基金转债持有数量合计占存量比。Q3基金持有转债数量合计占存量比前十依次是苏试转债，帝尔转债，江丰转债，金诚转债，金禾转债，伯特转债，起帆转债，天壕转债，宏川转债，华翔转债。如图表9所示。 Q3基金持有转债数量合计占存量比环比Q2增加前十依次是中银转债，华翔转债，天奈转债，天壕转债，回盛转债，帝尔转债，申昊转债，苏试转债，华兴转债，美联转债。如图表10所示。 从基金持仓集中度上可以看出，业绩增长优秀的上市公司转债更受基金公司青睐。 例如苏试转债，伯特转债，天壕转债等。而海缆赛道起帆转债，由于其他同赛道转债例如东缆转债，中天转债等已经赎回，而亨通转债已经公告赎回，因此起帆转债成为海缆赛道稀缺标的，得到基金公司青睐。 图表9：Q3基金持有数量合计占存量比前十名% 图表10：Q3基金持有数量合计占存量比环比增加前十名% 2.2基金持仓行业市值分析 Q3基金持仓转债行业市值前十依次是股份制银行、城商行、铁路公路、证券、养殖业、农商行、光伏设备、工业金属、半导体、电力。如图表11所示。 图表11：Q3基金持仓行业市值前十名（单位：亿元） Q3基金持仓行业市值后十名依次是航天装备，冶钢原料，化学原料，厨卫电器，地面兵器，白酒，医疗服务，饮料乳品，游戏，电机，如图表12所示。 Q3基金持仓转债行业市值环比Q2减少前十名依次是城商行，股份制银行，农商行，工业金属，养殖业，证券，半导体，汽车零部件，电力，化学制药。如图表13所示。 图表12：Q3基金持仓转债行业市值后十名（亿元） 图表13：Q3基金持仓行业市值环比Q2减少前十（亿元） 2.3基金持仓行业数量合计占存量比分析 Q3基金转债持仓行业数量合计占存量比（集中度）前十依次是专业服务，其他电子，动物保健，军工电子，食品加工，家电零部件，燃气，其他电源设备，休闲食品，半导体。如图表14所示。 Q3基金转债持仓行业数量合计占存量比环比Q2增加前十依次是动物保健，专业服务，家电零部件，其他电源设备，旅游及景区，燃气，能源金属，金属新材料，特钢，光伏设备。如图表15所示。 图表14：Q3基金持仓行业数量合计占存量比前十名% 图表15：Q3基金持仓行业数量合计占存量比环比前十名% Q3基金转债持仓行业数量合计占存量比后十依次是航天装备Ⅱ，化学原料，冶钢原料，厨卫电器，地面兵装Ⅱ，电视广播Ⅱ。医疗服务，服装家纺，白酒Ⅱ，焦炭Ⅱ。如图表16所示。 Q3基金转债持仓行业数量合计占存量比环比Q2下降前十依次是军工电子Ⅱ，农业综合Ⅱ，其他电子Ⅱ，电视广播Ⅱ，房屋建设Ⅱ，乘用车，光学光电子，包装印刷，玻璃纤维，生物制品。如图表17所示。 图表16：Q3基金持仓集中度后十个行业 图表17：Q3基金持仓集中度环比减少最多十个行业 3风险提示 转债转股溢价率过高，业绩增速不及预期，正股波动率放大。