Q2基金转债持仓分析：基金配置低价券有何变化？

基金配置低价券有何变化？——Q2基金转债持仓分析 证券研究报告/固定收益点评2024年7月20日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：周冰倩 执业证书编号：S0740524040003电话： Email：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 二季度新发基金支数份额上升，原因主要系被动指数型债券基金和中长期纯债型基金增加明显，发行份额环比增加539亿份和152亿份。固收+基金中，混合二级债基、混合一级债基及偏债混合型基金发行份额环比均下降。 申购赎回方面，固收+基金净申购转正。混合一级债基、混合二级债基和可转债基金净申购额分别为255亿份、102亿份和34亿份；偏债混合型和灵活配置型基金净申购额依然为负，分别为-205亿份和-97亿份。 二季度固收+基金收益率分化，其中可转债基金收益率环比转正。二季度，混合一级债基、混合二级债基和可转债基金收益率环比均好转，尤其是可转债基金，收益率由一季度的-2.2%回升至1.5%，且是固收+基金中表现最好的；但灵活配置型基金和偏债混合型基金收益率环比变弱，尤其是灵活配置型基金，收益率继续为负。 二季度，全市场共有2,024支公募基金持有可转债，环比减少145支。具体持仓看，博时可转债ETF跃居全市场持有可转债市值最大的基金，转债持仓市值为118亿元，环比增加46亿元。从绝对变化看，除博时可转债ETF之外，华商可转债债券A、华安可转债债券A类、易方达双债增强债券A、工银可转债债券转债持仓市值环比增加 超10亿元；易方达稳健收益债券A、安信稳健增利混合A、安信永鑫增强债券A和光大保德信信用添益债券A类转债持仓市值环比减少超10亿元。 二季度，公募基金转债持仓市值环比增加40亿元，其中可转债基金转债持仓市值环比增加135亿元。可转债基金、混合一级债基转债持仓市值环比增加135亿元和67亿元；混合一级债基、偏债混合型基金和灵活配置型基金转债持仓市值环比减少101 亿元、40亿元和22亿元。 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要是浦发、杭银、上银、重银等银行转债，以及牧原、温氏、希望转2等生猪大盘转债。二季度，公募基金增持广泰、博23、韵达、豪鹏、芯能、震裕、盛航、凯盛、升24和神码等；减持的前二十大个券中，金盘、贵轮、合力、国光强赎退市，除此之外，基金对山鹰、三房、鹰19、伟24 等减持较多。 二季度，公募基金仍配置低价券，但其在配置中占比下降2pct。6月中下旬因为信用风险担忧导致转债大幅调整，目前市场也存有较多的低价券（特指“绝对价格在100元以下的转债”），我们以6月24日，即调整最后一天的时点分析基金对低价券的配置变化，可以发现，二季报公募基金仍持有较多的低价券，但对比一季度，公募基金对低价券的配置占比下降2pct，且主要是绝对价格80元以下转债市值占比下降1pct。 绝对价格80元以下的个券，2024Q1公募基金持有23只，Q2公募基金持有20只，减持的个券包括帝欧转债、岭南转债和中装转2。Q2公募基金持有的20只绝对价格在80元以下的转债中，广汇转债、鹰19转债、三房转债、博汇转债和宏图转债为持 仓市值环比减少前�的个券；除超声转债外，对于其余转债，持有其的基金支数都大幅减少，广汇转债仅1支基金持有。 对于绝对价格80-90元的个券，持有其的基金支数及转债持仓市值环比均下降，转债之间略有分化。多数转债被基金减持，包括山鹰转债、天23转债、龙大转债、雪榕转债等；少部分转债获得基金加仓，包括蓝帆转债、晓鸣转债、裕兴转债等，但市场情 绪偏谨慎，加仓的基金支数并不多。 对于绝对价格90-100元的个券，Q2公募基金持有50只，Q1公募基金持有48只，区别主要为Q2公募基金增持了红墙转债、龙星转债以及刚发行上市不久的升24转债，减持了临近到期的亚药转债。Q2公募基金仍持有的90-100元个券中，持有其的基金支数环比减少较多的转债包括美锦、通裕、晶澳、利群、晶能、闻泰等；长集、 顺博、蒙娜、永02获得较多基金加仓。 而从评级来看，对比一季度，基金对AA+转债持仓占比环比减少5pct，主要原因系广汇、山鹰、鹰19和闻泰被下调了评级，从AA+下调至AA，通22转债则上调评级至AAA。从基金Q2持有的AA+转债来看，持有合力、牧原等转债的基金支数环比减少较多。 二季度基金持仓的被下调评级的转债有35只，对比一季度，多数转债被减持。山鹰、三房、鹰19、首华、广汇、龙大、东杰等被基金减持较多，但百川转2、晓鸣转债、飞凯转债和联创转债等获得基金加仓。 风险提示：数据统计不准确及更新不及时等风险。 内容目录 一、二季度公募基金新发份额环比上升，但固收+基金发行份额环比均下降.-4- 二、公募基金转债持仓市值上升，尤其是可转债基金持仓增加明显..................-6-三、基金对低价券的配置有何变化？................................................................-11-四、小结............................................................................................................-14- 图表目录 图表1：历年公募基金发行情况（支、亿份）.-4- 图表2：2024Q2公募基金发行情况（亿份、支）.............................................-4- 图表3：2024Q1固收+基金申购赎回情况（亿份）...........................................-5- 图表4：2024Q2固收+基金申购赎回情况（亿份）...........................................-5- 图表5：历年固收+基金平均收益率（%）..........................................................-5- 图表6：历年固收+基金回撤幅度（%）.............................................................-5- 图表7：历年来可转债持仓市值及市值增长率（亿元、%）..............................-6-图表8：可转债持仓市值占基金净值比、占债券投资市值比（右）...................-6-图表9：2024Q2转债持仓市值最大的前20支基金（亿元）.............................-7-图表10：历年各类型基金转债持仓市值（亿元）..............................................-8- 图表11：历年各类型基金转债持仓市值占基金净值比重（%）.........................-8- 图表12：历年各类型基金转债持仓市值占基金资产总值比重（%）.................-8- 图表13：2024Q2转债持仓变化（亿元）..........................................................-8- 图表14：2024Q1公募基金重仓的前二十只转债个券（亿元、支）..................-9- 图表15：2024Q2持有转债的基金支数环比增加前20对应的转债个券（亿元、支、元、%）...........-9- 图表16：2024Q2持有转债的基金支数环比减少前20对应的转债个券（亿元、支、元、%）.........-10- 图表17：2024Q1公募基金对各绝对价格转债持仓（只、亿元）...................-11- 图表18：2024Q2公募基金对各绝对价格转债持仓（只、亿元）...................-11- 图表19：2024Q2公募基金持有绝对价格80元以下的转债市值环比变化（亿元）-11-图表20：Q2公募基金持有80-90元转债中，持有其的基金支数及持仓市值环比变化情况（支、亿元）...................................................................................................................-12- 图表21：Q2公募基金持有90-100元转债中，持有其的基金支数环比减少的转债（支、亿元）......-12- 图表22：2024Q1公募基金对各评级转债持仓.................................................-13- 图表23：2024Q2公募基金对各评级转债持仓.................................................-13- 图表24：Q2公募基金持有AA+转债中，持有其的基金支数环比减少的转债（支、亿元）..............-13- 图表25：Q2公募基金持有被下调评级的转债中，持有其的基金支数及市值环比变动情况（支、亿元）...................................................................................................................-14- 本文对基金半年报转债配置情况进行分析，以供投资者参考1。 一、二季度公募基金新发份额环比上升，但固收+基金发行份额环比均下降 二季度，公募基金新发行基金支数为313支，环比略有下降，发行份 额和截止日份额分别为3,382.89亿份和3,269.46亿份，环比分别增长11%和55%。二季度新发基金支数份额上升主要系被动指数型债券基金和中长期纯债型基金增加明显，发行份额环比增加539亿份和152亿份。固收+基金中，混合二级债基、混合一级债基及偏债混合型基金发行份额环比均下降。 图表1：历年公募基金发行情况（支、亿份） 发行份额截止日份额基金支数（右） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 来源：WIND，中泰证券研究所注：以认购起始日计算。 600 500 400 300 200 100 0 图表2：2024Q2公募基金发行情况（亿份、支） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 24Q2发行份额24Q2截止日份额24Q1发行份额 24Q1截止日份额24Q2基金支数（右）24Q1基金支数（右） 120 100 80 60 40 20 0 来源：WIND，中泰证券研究所 申购赎回方面，固收+基金2净申购转正。混合一级债基、混合二级债基 1数据截至7月19日15点。 2为便于分析，我们将混合二级债基、混合一级债基、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金统称为“固收+”基金。 和可转债基金净申购额分别为255亿份、102亿份和34亿份；偏债混合型和灵活配置型基金净申购额依然为负，分别为-205亿份和-97亿份。 图表3：2024Q1固收+基金申购赎回情况（亿份）图表4：2024Q2固收+基金申购赎回情况（亿份） 申购份额赎回份额净申购（右）申购份额赎回份额净申购（右） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 来源：IFIND，中泰证券研究所来源：IFI