主要观点及策略概述
- 核心观点：美伊谈判传出利好，聚酯产业链需求修复，但供给端增加，预计偏空为主。
- 影响因素：
- 供给端：石脑油供需格局转向宽松，芳烃与石脑油价差走阔，PX加工费修复至400美元/吨，PTA工厂提负意愿较强，新凤鸣、恒力、台化等装置开工率回升。
- 需求端：聚酯产量负荷跌破80%，回落至春节假期水平。
- 库存：PTA港口库存去化，加工费大幅扩张至600-700元，工厂负荷着急回升，基差维持在220，PTA利润扩张，PX浮动价格随着PTA需求增加而走强。
- 利润：PX与石脑油的价差到400美元，PTA的加工费扩张至600元左右。
- 估值：PTA价格预计将受到海外地缘政治影响而出现明显大幅波动。
- 宏观政策：中性。
- 投资观点：偏空。
- 交易策略：单边看空。
- 风险关注：地缘政治风险。
油品基本面概述
- 原油：市场传闻霍尔木兹海峡开放，WTI和布伦特价格波动。
- EIA数据：美国原油库存下降，汽油库存下滑，需求旺盛，成品油进口量增加，北美炼厂负荷回升至高位。
- 裂解价差：RBOB、EBBOB、新加坡汽油-石脑油裂解价差走弱。
芳烃基本面概述
- 石脑油及裂解汽油市场：整体价格下行与供需结构性分化，石脑油下跌至700美元/吨，裂解汽油价格随芳烃下跌，其与石脑油价差扩大。
- 芳烃利润：石脑油下跌，芳烃利润扩张。
- 供需：美伊和谈预期导致原油价格回落，常规汽油价格下滑，国内炼油厂开工率维持低位，日韩炼厂开工率下降，东南亚需求强劲。
- 选择性歧化利润：下降。
- PX市场：供应瓶颈，6-7月产能检修，现货流通趋紧，PX浮动价差小幅回升。
- PTA需求：受较高PTA加工费刺激，PTA工厂提负意愿较强，新凤鸣、恒力、台化等装置开工率回升。
- 库存：PTA整体去库节奏略缓于预期，张家港与华南区域结构性偏紧。
- 基差：PTA基差依然表现强势。
- 后市关注：战后终端纺织及化纤行业复苏进程，产销数据的持续性，海外出口订单反弹。
聚酯基本面概述
- 乙二醇：供需关系走弱，石脑油价格下跌，乙烷裂解生产利润减少，乙烯价格走弱，乙二醇港口库存低于70万吨，基差开始走强，但价格被抑制。
- 汽油：亚洲汽柴油高利润难以持续，新加坡汽油利润下滑。
- 聚酯需求：走弱，PTA供给增加，PTA负荷回升，聚酯负荷回落至春节假期水平。
- 库存：PTA总社会库存下降。
- 利润：上游产业链利润修复，PX-石脑油价差扩大，PTA加工费扩张，PTA期现价差扩大，聚酯现金流、瓶片现金流、DTY现金流、POY现金流、FDY现金流均表现良好。
