聚酯产业链专题：美伊冲突前后的聚酯需求变化

美伊冲突爆发后，聚酯产业链成本端遭受系统性冲击，但终端纺服需求疲弱导致成本传导受阻，产业链价格和利润分配出现显著分化。

价格传导与利润变化：产业链价格呈现梯度分化，上游涨幅领先，下游逐级收窄。石脑油在5月前涨幅最大后急速回撤，体现了供应冲击与修复预期周期。利润分配方面，3-4月石脑油裂解价差大幅扩张挤压PX及PTA加工费，4月后逆转，瓶片利润一枝独秀，纤维类产品则深陷亏损。

替代品竞争：涤纶短纤价格涨幅领先，5月后逐步回落。涤纶短纤与粘胶短纤、棉花的比价优势弱化，价差恢复至战前水平。原生涤纶短纤与再生涤纶短纤的价差拉升，再生替代空间打开。

纺服出口：全球主要纺服出口地区（除中国、越南外）3月出口普遍下滑。中国1-4月纺服出口同比增长0.8%，但较1-2月17.6%的高增速明显回落，呈现“战前高增长、战后急冻结”格局。

产业链库存：涤纶纱线工厂库存高，但坯布成品和原料备货库存低。瓶片工厂库存处于低位，但近期有触底回升迹象。

展望：短期受淡季弱订单与低原料库存博弈影响，涤纶短纤需求弹性有限。中期替代品回归与涤纶需求份额再平衡，再生短纤景气度延续对原生涤纶短纤需求复苏形成压制。长期关注海外订单恢复和补库节奏，受全球经济复苏预期和降息预期影响。