国泰海通交运周观察：元旦航空量价两旺，油运淡季运价回落

航空

元旦假期出游旺盛，量价同比显著上升。看好航空需求继续稳健增长，将驱动票价盈利上行且可持续，建议淡季布局超级周期长逻辑。

油运

淡季运价如期回落，不改未来景气上行逻辑，俄乌和谈影响或有限，建议关注淡季逆向布局时机。2025年原油运价中枢再创新高，全年业绩对应的VLCC TCE达5.1万美元，高于2023-24年的3.6万美元。主要得益于上半年油轮产能利用率恢复至阈值，自8月以来中东南美原油增产效应显现，且印度缩减俄油进口合规原油，驱动油轮产能利用率高企与VLCC TCE飙升。预计2025年原油轮盈利将创十年新高。后续淡季或继续影响短期运价，但全球原油增产将继续驱动油运需求超预期增长，影子船队制裁与油轮加速老龄化将保障合规运力增长有限。关注委内瑞拉局势，以及淡季布局时机，增持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。

数说2025年交运行业

稳中有进，客货持续健康增长。2025年全国跨区域人员流动量同比增长3.6%，其中公路同比+3.4%，铁路同比+6.6%，民航同比+5.4%。全国营业性货运量同比增长3.5%，其中港口外贸集装箱吞吐量同比增长9.6%，民航国际航线货邮运输量同比增长20%。快递件量同比增长13.5%。展望“十五五”，将继续推进现代化综合交通运输体系建设，持续完善国家综合立体交通网，提高国家重大战略服务保障能力，深入推进交通物流降本提质增效。

投资建议

维持航空油运增持。航空：超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。油运：俄乌和谈影响或有限，看好未来景气继续超预期上行。

风险提示

经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。