国泰海通交运周观察：航空扣油票价持平，快递广东上调底价

航空

• 暑运客流和客座率维持高位，估算同比增长超2%和约1pct。
• 公商务需求偏弱导致票价同比下降约5%，但航油价格下降近13%，估算国内扣油票价同比持平，暑运大额盈利可期，全年将扭亏为盈。
• 三大航汇率敏感性2-3亿元，上半年人民币升值0.4%，Q3累计升值0.3%，汇兑收益将增厚业绩。
• 中国民航局部署整治“内卷式”竞争，短期减少过度低价，中期改善收益管理，长期保障机队低增。
• 建议逆向布局，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、中国东航、南方航空“增持”。

快递

• 义乌、广东陆续上调底价，电商快递竞争趋缓，估值修复。
• 国家邮政局反对“内卷式”竞争，7月义乌底价提升，广东多地跟进上调。
• 最高法司法解释明确“放弃社保协议”无效，或支撑行业提价持续。
• “反内卷”短期缓和竞争，中长期保障良性竞争，有利于行业自然集中。
• 继续看好时效快递龙头和电商快递估值修复机会，维持顺丰控股“增持”，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。

航运

• 油运：近期运价波动主因贸易节奏和私下成交，中东-中国VLCC TCE回升至3.7万美元。
• 美国对俄次级制裁或提振合规VLCC景气，印度俄油进口量下降近五成，改为中东进口。
• 油运股息支持估值下限，且具油价下跌期权，维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。
• 集运：美线货量缺乏增长动能，上周运价继续回落约一成。

策略

• 维持航空、油运、快递“增持”。
• 航空：暑运大额盈利可期，关注公商务需求恢复和反内卷。
• 快递：义乌广东上调底价，反内卷保障良性竞争。
• 航运：次级制裁或提振合规VLCC油运市场景气。

风险提示

• 经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。