核心观点
5月聚乙烯区间波动偏弱。国际油价因地缘局势与加息预期先后扰动呈现先稳后回落态势；供应端装置集中复产、行业开工稳步回升，市场供给持续宽松；叠加需求进入传统消费淡季，下游终端订单不足、开工偏低，场内观望氛围浓厚，行情缺乏向上驱动。
供应端
- 供给端承压：5月国内聚乙烯市场总产量较上月明显增长，行业整体开工负荷有所回升，各区域产能利用率走势分化，华北小幅回落、华东华南稳步上行，市场供应格局由紧转松。5月国内聚乙烯产量为279.55万吨，较上月增加23.25万吨；其中LLDPE产量111.76万吨，较上月减少2.02万吨。检修损失量环比减少12.07%，至69.84万吨。线型品种检修量延续增长态势，达32.28万吨，环比涨幅8.29%。5月份聚乙烯整体产能利用率为76.17%，较上月上涨4.05%，行业开工水平持续回升。华北地区产能利用率67.6%、华东地区78.03%、华南地区64.58%。
- 库存方面：5月末PE生产企业库存49.79万吨，环比减少9.47万吨；社会库存48.07万吨，环比减少8.87万吨。库存呈现生产端、流通端同步回落的态势，生产企业降价出货推动库存去化。
- 进口：5月聚乙烯进口总量67.15万吨，环比减少37.67万吨；LLDPE进口量达26.3万吨，环比减少15.29万吨。6月各品种月均进口利润仍处在亏损区间，LLDPE月平均进口利润为-450.59元/吨，LDPE月平均进口利润为-244.59元/吨，HDPE月平均进口利润为-762.22元/吨。下月聚乙烯进口到货量或将延续回落态势。
需求端
- 下游开工率：5月聚乙烯下游企业整体开工率为37.1%，环比下跌3.39%。农膜开工率环比下跌16.38%至12.41%，终端订单快速缩减；包装膜开工率为46.37%，环比小幅下跌1.37%，部分中小企业停机经营。
- 下游企业库存：5月末农膜企业原料库存可用天数降至8.82天，包装膜企业原料库存可用天数增至7.52天，整体依维持按需备货模式，主动大幅补库意愿偏弱。
- 需求端总结：5月聚乙烯下游市场受农膜需求萎缩拖累，终端整体需求提振力度有限。下游加工企业对高位原料货源抵触情绪仍存，虽包装膜领域刚需有一定支撑，但难以对冲农膜走弱及其他细分行业订单乏力的拖累。需求端对行情的支撑力度偏弱，制约行情上行。
工艺成本利润
5月油制、煤制同步抬升，其中油制成本10026.35元/吨，环比上涨64.95元/吨，煤制成本6740.74元/吨，环比上涨48.51元/吨。油制利润为-1748.61元/吨，环比下跌246.55元/吨；煤制利润降至1568.29元/吨，环比下跌213.14元/吨。PE-PVC:09合约平均价差为3007元/吨，PE-PP:09合约平均价差为-677.28元/吨。
研究结论
6月国内PE供应压力上升，整体供给趋于宽松；需求端正处于传统消费淡季，下游终端及加工企业采购策略偏保守，市场整体交易活跃度偏低，仅有棚膜订单略有增量。成本端，受中东谈判、海峡地缘影响，整体价格重心或下移，成本支撑减弱。综合来看市场弱势难改，期价偏弱下行、反弹乏力，等待新指引和需求复苏。
