通信行业半年度投资策略全球算力基建加速，景气度持续攀升

板块回顾：截至2026年6月5日，通信（申万）指数较年初累计上涨62.0%，涨幅在31个申万一级行业中排名第1。细分领域中海光缆、北美AI、国产算力、5G、运营商板块自2026年初以来累计涨跌幅分别为245.0%、93.4%、84.9%、44.8%、-4.1%。

北美算力：

AI商业变现形成闭环，验证算力投资合理性。北美训推需求驱动AI商业变现，四大云厂商2026年资本开支或达到7400亿美元，算力基建侧有望延续景气。
光互联与供电方案迎产业机会。光进铜退浪潮已至，柜内场景为光连接产品提供增长新空间；可插拔光模块在高速率时代仍有生存空间，XPO、CPO、OCS等产品形态也在同步演进；上游各类光器件中短期内保持紧平衡供应状态，建议关注供应链瓶颈。
北美AIDC高能耗与电力通缩背景下，关注能源与热管理方案降本增效机会。全液冷方案与800VDC/SST将随技术变革迎来市场机遇。

国产算力：

下游Capex上调+上游本土芯片突破，产业链有望兑现业绩。国产模型不断升级迭代，头部云厂商及运营商持续加大AI及算力领域投资规模，叠加本土芯片快速突破，国产算力链有望加速从主题催化走向业绩兑现。
算力租赁持续受益于需求高景气，有望驱动IDC行业进入周期拐点，具备长期投资价值。
国产超节点提高光互连渗透率，NPO等新产品形态加速规模化落地，相关产业链环节有望迎来结构性α机会。

端侧AI：

应用方向尚未收敛，智驾+机器人+消费电子为落地主线。2026年以来，板块整体呈“先承压后修复、分化调整”特征，市场表现受到地缘冲突、风险偏好等宏观因素及原材料涨价的影响，各环节经营业绩的分化加剧了估值差异。
随着终端产品持续创新及规模化落地、原材料端压力逐步缓解，叠加地缘冲突趋缓提振市场风险偏好，产业链各环节估值有望进一步修复。

运营商：

传统业务以稳健为主基调，Token运营或成破局新抓手。自2026年起，境内手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务等业务活动对应增值税税率由6%调整为9%，业绩侧的短期压力驱动板块估值回调。
运营商传统通信业务作为“现金牛”的属性依然存在，并支撑公司分红力度持续攀升，2025年中国移动、电信、联通派息率已分别达到75%、75%、61.3%。
随着运营商资本开支进一步向算力及AI倾斜，以Token运营为代表的新兴业务服务平台及产品矩阵持续完善，第二曲线业务有望加速放量，运营商估值水平或迎来显著修复。

配置建议：建议关注光通信、铜互连、交换机、温控设备、电力配套、IDC机房、端侧AI、机器人方向、运营商等领域的投资机会。

风险提示：宏观环境变化、新产品市场接受程度、技术研发进展、中美摩擦加剧等。