通信行业2025年11月投资策略暨25Q3财报总结：美持续加大AI投入，算力基础设施高景气度延续

10月行情回顾

• 10月沪深300指数未变动，通信（申万）指数下跌0.45%，板块表现趋于大盘，在申万31个一级行业中排名第20名。
• 10月通信板块估值回升，PE估值23.2倍，PB估值2.4倍，处于历史较低和中值水平。

各细分领域涨跌幅及涨幅居前个股

• 细分领域中，运营商、卫星互联网表现相对靠前，分别上涨1.32%、0.79%；光纤光缆、液冷、AIDC分别下跌15.02%、11.25%、10.48%。
• 涨幅前十的个股：源杰科技（23.85%）、中国卫星（20.13%）、永鼎股份（19.76%）、联特科技（17.74%）、通宇通讯（14.33%）、中际旭创（13.62%）、广哈通信（10.12%）、*ST铖昌（10.00%）、硕贝德（7.73%）、上海瀚讯（5.90%）。

通信行业2025年三季度基金持仓情况分析

• 2025年Q3基金重仓通信行业的市值规模为2886亿元，占比7.14%，配置占比环比+3.2pct，持股集中度较上个季度上升。
• 基金重仓偏好光模块、光器件光芯片、通信设备等细分领域。
• 前十大重仓个股市值合计为2864亿元，占同期基金重仓通信行业市值规模的99%，个股集中度提升。

通信行业2025年三季报总结

• 2025年前三季度通信行业上市公司（非运营商类）营收同比增长19.57%，归母净利润同比增长33.69%，利润增速高于营收增速。
• 子板块业绩增速分化：光模块、光器件/光芯片、液冷营收增速分别为63.5%、37.1%、36.4%；光模块、AIDC、光器件/光芯片利润增速分别为125.7%、117.7%、93.9%。
• 三大运营商三季度利润增速高于营收增速，数字化和创新业务成为新增长引擎。
• 光模块行业保持高景气度和高确定性，预计2026年仍将保持较好的行业增长趋势。

英伟达GTC大会释放算力积极信号，CSP持续上修CAPEX

• 英伟达预计Blackwell和Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额。
• CSP持续加大AI投入，谷歌、微软、Meta、Amazon均上修CAPEX，全球AI景气度有望持续攀升。
• 台企ODM及散热企业月度数据持续同比提升，工业富联9月单月营收创新高，AVC及双鸿9月营收环比提升明显。

11月展望

• 11月将举办CGC2025、CDCE国际数据中心及云计算展等活动。
• 英伟达预计于11月20日发布三季报。
• 11月我国火箭发射排期，蓝箭航天将发射朱雀2E和朱雀3号。

投资建议

• 持续关注AI算力基础设施发展，推荐关注光器件光模块（中际旭创等）、通信设备（中兴通讯等）、液冷（英维克等）、端侧（广和通等）。
• 建议长期持续配置三大运营商。
• 11月推荐组合：中国移动、中际旭创、英维克、中兴通讯、广和通。

风险提示

• 宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。