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2026年5月价格数据点评：PPI同比延续超预期高增

2026-06-11 陈曦,王帅中开源证券 HEE

5月CPI同比上涨1.2%，与4月持平，不及市场预期；环比下降0.1%。核心CPI同比上涨1.1%，环比下降0.1%。PPI环比上涨0.5%，同比上涨3.9%，同比延续高增，超市场预期。

5月CPI同比不及预期主要受能源价格（汽油、黄金饰品）上涨拖累，猪肉价格仍为拖累项。CPI环比略好于季节性，主要受能源价格回落影响。PPI环比有所回落，主要因原油价格高位回落导致相关行业价格涨幅回落。PPI同比高增主要受输入性因素和AI产业链发展拉动，有色金属、煤炭采选、电气机械等行业价格同比高涨。

物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面。预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。主要考虑因素包括：经济修复不及预期、宽信用宽财政加速周期回升、宽货币政策可能短暂下行后上行、通胀回升（重点关注PPI环比能否持续为正）、资金利率收紧可能性、地产滞后性见底等。

风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。

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2026年5月价格数据点评：PPI同比延续超预期高增

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