5月进出口同比均延续高增，保持两位数增长，进口、出口同比均远超预期。出口同比+19.4%（+14.1%），进口同比+27.5%（+25.3%），贸易顺差同比+2.6%（-11.5%），环比+24.3%（+65.9%）。
5月进出口同比均延续高增，保持两位数增长，进口、出口同比均远超预期，二季度前两个月进出口均延续强势增长。出口超预期增长一方面是由于全球AI投资扩张背景下，AI链上产品出口高增拉动出口增长，集成电路同比增长111.00%，另一方面或是因5月地缘政治扰动影响，美伊之间谈判反复，油价居高不下推动一系列原材料价格上涨，出口价格的抬升一定程度上也拉动了出口同比的超预期增长。进口超预期增长一方面或是因为AI产业链发展，机电产品进口量同比高增，另一方面油价及原材料价格高增，5月PMI分项中主要原材料购进价格指数为60.5%仍居高位，进口价格提升拉动进口同比增长。
从出口的产品结构来看，出口产品保持分化态势。AI相关产业链发展推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升。5月机电产品出口同比增长27.45%，其中集成电路同比增长111.00%，高新技术产品同比增长51.09%。劳动密集型商品出口边际上有所改善，4月劳动密集型商品出口同比减少4.01%，5月同比减少2.24%，环比增加6.85%，我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。从出口国家来看，5月我国对主要国家与地区的出口基本均保持同比增长，出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在。值得注意的是，5月我国对美国的进出口订单均有所修复，或与中美之间经贸谈判、元首会面下的关系缓和有关。从港口高频数据来看，5月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长4.2%，或已指明5月出口同比保持增长。
中国出口持续超预期，根源在于中国商品的高性价比，这是国内“内卷”与科技进步的共同结果。即使“反内卷”之后，中国的价格优势或仍将持续很长的时间，因为其他国家的物价上涨速度比中国快太多，所以我们对中国出口保持乐观。
市场：6月9日债市延续调整，主要利率债收益率大多上行。资金价格抬升，流动性有所收敛，5月贸易数据整体仍亮眼，不过内需乏力尚未看到改观迹象，基本面对债市的压力暂有限，10Y国债收益率或将再度上行至1.75%附近震荡。基本面数据将陆续发布，后续需要关注基本面数据的情况。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
