PPI同比延续高增，物价回升动能有所转换——2026年6月价格数据点评

2026年6月CPI同比上涨1.0%，较5月下降0.2个百分点，不及市场预期；环比下降0.3%。核心CPI同比上涨1.0%，环比下降0.1%。PPI环比下降0.3%，同比上涨4.1%，环比转负，同比延续高增。

6月CPI同比不及预期主要受国际市场价格波动影响，原油和贵金属价格回落，黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至28.1%和17.0%。食品项中猪肉价格下降15.9%，降幅收窄，但仍为拖累项。CPI环比下降主要受国际市场价格波动影响，黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%。

PPI同比延续高增主要受有色金属、煤炭采选、电气机械、通信电子和石油开采等行业价格同比高涨拉动。PPI环比回落至负区间主要受原油价格大幅回落影响，石油开采和精炼石油产品制造价格环比下降。

物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面。预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。主要考虑因素包括经济修复不及预期、宽信用、宽财政加速周期回升、宽货币政策、通胀回升、资金利率收紧可能性、地产滞后性见底等。

风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。