【鑫期汇】有色周报：宏观冲击减弱，回归基本面逻辑，有色整体反弹；沪锡涨幅居前

一、有色期货价格周统计 本周国内有色金属期货呈现“先抑后扬、探低回升”走势。除氧化铝下跌外，其他有色品种均上涨，沪锡和沪铅涨幅居前。

二、汇率和利率 美联储政策预期收紧、美债收益率飙升及中东地缘风险扰动对板块造成压力；后半周市场情绪修复，产业基本面支撑显现。

三、分析及展望

1. 铜

   • 走势：“先抑后稳”，主力7月合约收104870，上涨0.17%，持仓减少超18233手。
   • 宏观：美国CPI、PPI超预期，美联储加息担忧升温，10年期美债收益率突破4.5%，美元指数强势压制铜价。
   • 基本面：TC再创新低，矿端供应紧张；下游需求疲软，电解铜去库放缓，现货升水收窄。
   • 库存：上期所和COMEX铜库存增加，LME铜库存减少。
   • 结论：短期102000—106,000元/吨区间震荡，关注美联储政策及下游需求回暖信号。

2. 铝

   • 走势：探低回升，主力合约收24505，上涨0.33%，持仓减少9200余手。
   • 基本面：库存高位压制，但几内亚铝土矿出口政策变数强化成本支撑，LME铝库存去库。
   • 结论：短期24,000—24,600元/吨区间震荡，关注几内亚政策、库存去化及下游需求。

3. 铅锌

   • 沪锌：震荡回升，主力7月合约收24865，上涨0.42%，持仓减少4300余手。
     • 基本面：“矿紧锭松”，TC处于历史低位，矿端成本支撑强劲，但下游需求疲软，库存去化放缓。
     • 结论：短期24,500—25,000元/吨区间震荡。
   • 沪铅：探低回升，主力7月合约收16735，上涨1.00%。
     • 基本面：原生铅检修、再生铅减产致供应收缩，需求韧性支撑，库存压力不大。
     • 结论：短期16,500—17,000元/吨区间偏强运行，关注冶炼厂复产及废电瓶供应。

4. 镍锡

   • 沪锡：探低回升，主力6月合约收421320，上涨3%，表现最强。
     • 基本面：AI算力及光伏焊带需求支撑，宏观冲击减弱后重返强势区，或有测试前高潜力。
   • 沪镍：震荡反弹，主力合约运行于141,000—147000元/吨，收143830，上涨0.06%。
     • 基本面：成本端支撑强劲（印尼镍矿配额趋严、硫磺紧张、MHP成本上移），但下游不锈钢减产拖累需求。
     • 结论：在成本支撑上方反复震荡。

四、研究结论

• 有色板块宏观情绪边际修复，产业基本面供应约束成为价格底部支撑。
• 短期价格区间震荡，中期需关注美联储政策、产业政策及下游需求变化。