【鑫期汇】有色周报：美元回落，主要有色反弹，算力金属-锡表现亮眼，资金明显流入；沪铅创两年新低

一、有色期货价格周统计 本周上期所有色金属板块呈现显著分化，沪铜与沪锡涨幅居前。沪铜主力合约全周上涨0.68%，沪铝上涨1.74%，沪锌上涨0.42%，沪铅下跌1.11%，沪镍下跌1.52%，沪锡上涨2.81%。

二、汇率和利率 本周全球宏观“超级周”，国内7月中央政治局会议强调加大逆周期调节力度，实施积极的财政与货币政策，但7月制造业PMI回落至49.2%，显示内需仍待巩固。海外方面，美联储维持利率不变，内部鹰派分歧加大；日本央行将政策利率维持在1%不变；中东局势缓和，国际油价回落，美元指数走弱，市场风险偏好修复。

三、分析及展望

1. 铜：沪铜震荡偏强，核心逻辑在于基本面强力支撑。国内电解铜库存及上期所库存降至年内低位，全球可流通铜资源收紧；矿端供应紧张，TC持续下探负值，限制精炼铜供应；现货升水高位，洋山港进口溢价飙升至年内高位，显示国内买家“抢铜”需求。宏观层面，中东局势缓和，国际油价回落，美元走弱，市场风险偏好修复。沪铜下方支撑稳固，中期易涨难跌。
2. 铝：沪铝震荡上行，核心驱动力在于国内外库存共振去化及供给端刚性约束。上期所铝库存和社会库存加速去化，LME铝库存创本世纪以来极低水平；国内电解铝产能逼近4500万吨红线，供给弹性受限；海外中东地缘局势加剧供应担忧。尽管下游接货偏谨慎，但“低库存+产能受限”强支撑铝价，宏观利好与结构性短缺逻辑共振，沪铝整体偏强。
3. 铅锌：沪锌与沪铅走势分化。沪锌震荡回升，核心在于“矿紧锭松”结构性矛盾与宏观情绪修复共振，海外锌矿供应扰动，国内加工费低位，精炼锌产出受限，多头资金加仓。沪铅震荡下行，深陷“供需双弱”泥沼，供给端原生铅开工高位，需求端铅酸蓄电池行业步入淡季，终端销量低迷，LME铅库存飙升至45万吨以上历史高位，外盘高库存压制铅价。
4. 镍锡：沪锡表现亮眼，主力9月合约上涨2.81%，核心驱动力在于“极低库存+矿端紧缺”共振，LME与上期所锡库存降至极低水平，缅甸佤邦复产不及预期，矿端偏紧传导至冶炼端；海外科技股反弹提振风险偏好，强化锡作为“算力金属”逻辑。沪镍主力合约下跌1.52%，供给端印尼RKAB配额政策不确定性，精炼镍进口到港充足，国内显性库存累积；需求端不锈钢与新能源领域消费淡季，终端疲弱压制镍铁采购，短期维持宽幅震荡。

研究结论：沪铜、沪铝、沪锡受益于基本面支撑及宏观情绪修复，中期易涨难跌；沪锌受结构性矛盾支撑偏强，沪铅受供需双弱压制明显弱于其他品种，沪镍短期维持宽幅震荡。