Lululemon FY2026Q1营收同比增长4%，北美地区短期销售承压
核心观点与关键数据：
- Lululemon FY2026Q1营收同比增长4%至25亿美元（按固定汇率口径同比增长2%），毛利率同比下降4.1pcts至54.2%，经营利润率同比下降7.3pcts至11.2%。
- 公司预计FY2026Q2营收为24.5~24.75亿美元，同比下降2%~3%；FY2026全财年公司预计营收为110~111.5亿美元，同比持平至下降1%。
分地区表现：
- 北美：FY2026Q1北美地区营收同比-3.2%，其中美国/加拿大营收同比分别-3.6%/-3.2%。2-3月北美销售表现良好，但4月底公司遭遇短期社交媒体负面舆论冲击影响客流，同时新品销售不及预期，近期北美整体销售趋势出现放缓。公司预计FY2026Q2北美销售下降低双位数。公司正通过加强品牌营销活动、优化线下零售效率、强化电商业务等措施推动北美销售改善。
- 中国：FY2026Q1中国业务营收同比+28.5%，其中大陆业务营收同比+30%。尽管季度末同样受到负面舆论的影响，但受益于春节错位以及多项营销活动的成功举办，FY2026Q1中国大陆整体经营表现依然稳健。公司通过社群活动持续深化品牌热度，并将于6-8月推进第六届“夏日热汗派对”活动。展望FY2026，公司预计中国大陆营收同比增长20%左右，其中FY2026Q2营收预计增长中到高双位数。
本周观点：
- 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。推荐安踏体育（2026年PE为13倍）和李宁（2026年PE为14倍），关注特步国际、滔搏、361度。
- 品牌服饰：2026年以来板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐比音勒芬（2026/2027年PE分别为17倍/14倍），关注海澜之家（2026年PE为12倍）、森马服饰、地素时尚。
- 家纺板块：短期业绩优异，高分红属性明显，长期功能性家纺概念或驱动行业增长。关注富安娜（2026年PE为15倍）、水星家纺（2026年PE为11倍）、罗莱生活（2026年PE为14倍）。
- 服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。关注伟星股份（2026年PE为16倍）、新澳股份（2026年PE为9倍）、晶苑国际（2026年PE为9倍），以及申洲国际、华利集团。
- 黄金珠宝：2026年继续关注强α标的。推荐周大福（2026年PE为13倍）和潮宏基（2026年PE为11倍）。
近期报告：
- 比音勒芬：布局高端运动户外赛道，规模成长，利润释放。2026Q1公司收入同比+18%，归母净利润同比+17%。公司主品牌质价比提升，K&C等副品牌逐步成熟。电商高速发展，线下大力拓店，2026年收入预计增长15%+。维持“买入”评级。
- 安踏体育：多品牌集团化优势显著，助力公司长期稳健增长。2025年公司营收同比增长13.3%，归母净利润同比增长13.9%（剔除一次性收益）。安踏和FILA品牌在综合性运动市场谋求份额稳固以及提升，安踏体育推动迪桑特、可隆等垂类品牌快速增长，合资公司Amer Sports旗下品牌也呈现优异增长表现。维持“买入”评级。
风险提示：
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
