请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2022年12月11日 行业周报(20221204-20221210)同步大市-A(维持) 11月纺织服装出口延续承压,LululemonFY22Q3营收同增28% 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源:最闻,山西证券研究所 相关报告: 【山证纺织服装】地产“第三支箭”落地,家居板块估值及基本面修复可期-纺服家居行业周报2022.12.5 【山证纺织服装】周大福FY23H1中国内地营收增长6%,美国服装家纺零售预期走弱-纺服家居行业周报2022.11.28 分析师:王冯 执业登记编码:S0760522030003邮箱:wangfeng@sxzq.com 研究助理:孙萌 邮箱:sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察:美国防疫政策变化与服装、家居需求疫后复苏节奏 根据反映疫情管控限制程度的严格指数,将美国防疫政策变化分为以下三个阶段:1) 2020年3月-2021年3月,严格指数在60以上,美国防疫政策以严格管控为主;2) 2021年4月-2022年2月,严格指数在45以上,美国防疫政策逐步放松;3)2022 年3月-至今,白宫发布与新冠病毒共存的“新常态”计划,美国防疫政策全面放开。 从服装、运动商品、家具消费较2019年同期变化来看,三者均恢复至疫情前水平,但复苏节奏有所不同。2020年4月服装、运动商品、家具销售额同比分别下降87.27%、44.74%、60.44%,之后运动商品率先恢复,在美国防疫政策仍以严格管控为主的阶段,2020年6月运动商品销售额同比增长21.25%,此后持续超过疫情前水平。家具消费2020年8月恢复正增长,月度销售额同比增长5.0%,此后同样持续超过疫情前 水平。服装消费恢复较慢,2020年5月开始降幅有所收窄,但2020年11月降幅再 度扩大,直至美国防疫政策逐步放松后,于2021年3月恢复至疫情前水平,月度销售额较2019年同期增长6.44%。全面放开后,受到通胀及房地产市场影响,消费需求表现不佳。从服装、运动商品、家具消费同比变化看,2022年3月美国防疫政策全面放开以来,受通胀压力及美国房地产市场景气下滑影响,美国CPI从2021年4月以来持续上涨,于2022年6月达到9.1%后逐月缓慢回落,美国二手房销售套数从 2022年1月的649万套开始逐月下滑,2022年10月为443万套。因此进入2022年,虽然防疫政策全面放松,但以上品类消费表现均较为不佳,月度销售额同比增速基本为低单位数,2022年10月,服装、运动商品、家具销售额同比增速分别为3.1%、0.4%、2.5%。 行业动态:深圳盐田区与周大福签署战略合作协议;我国家装家居市场规模2025年达5万亿元;Lululemon发布FY2022Q3财报 1)12月7日,深圳市盐田区人民政府与周大福共同签署战略合作协议,未来三年,在打造黄金珠宝智慧产业基地方面,周大福将积极整合资源,构建现代化、智能化、数字化的产业集群新形态。在打造现代时尚产业高地方面,盐田将依托周大福总部基地建设现代时尚中心,大力推动黄金珠宝产业链的高质量发展,包括打造高度自动化、智能化的生产管理和物流系统;以科技丰富黄金珠宝的消费模式,推动传统购物与直播带货等数字贸易消费融合发展,促进黄金珠宝产业向研发设计和品牌运营等价值链高端环节升级,并联动罗湖打造国际黄金珠宝消费中心,形成盐田—罗湖黄金珠宝现代时尚产业带。在吸引产业链上下游在盐田区集聚发展方面,将通过以商招商,发挥周大福行业资源优势,引进符合盐田产业发展导 向的产业链上下游优质企业和项目,构建全球珠宝生态圈。 2)贝壳研究院数据显示,我国家装家居市场总体规模在2025年达到5万亿元左右,在2030年达到7万亿元左右,年均增长率超过6%。其中,分城市等级看,三线城市家装家居市场规模最大,2025年三线家装家居市场规模为1.23万亿元,占当年家装家居总市场规模的四分之一;存量房装修成为家装家居市场的主要需求来源,且其占市场总规模的比重将持续提高,存量房装修市场规模2025年有望达到3.34万亿元。 3)12月9日,lululemon发布了2022财年第三季度财报。在第三季度,公司净营收与去年同期相比增长28%,达19亿美元,三年复合增长率达27%。公司在全球范围内持续保持强劲的增长势头,其中北美业务净营收增长26%,国际业务净营收增长41%。2022财年第三季度,lululemon在产品创新、客人体验和市场拓展三大战略支柱方面均取得了出色表现:推动核心产品系列的创新,如WunderPuff羽绒外套系列等;通过社区活动和全新会员项目,增强客人与社区的联结;第三季度增开23家门店,包括西班牙首店,至第三季度末在全球范围内拥有623家门店。在2022财年第三季度,lululemon在中国大陆市场持续表现出色。尽管面临外部环境的挑战,公司在线上线下渠道均取得稳定增长,中国大陆市场营收三年复合增长率接近70%。 行情回顾(2022.12.05-2022.12.09) 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘:本周,SW纺织服饰板块上涨1.88%,SW轻工制造板块上涨1.92%,沪深300上涨3.29%,SW纺织服饰板块跑输大盘1.4pct,SW轻工制造板块跑输大盘1.4pct。各子板块中,SW纺织制造上涨2.41%,SW服装家纺上涨1.51%,SW饰品上涨1.99%,SW家居用品上涨6.12%。截至12月9日,SW纺织制造整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为18.44倍,为近十年的23.14%分位;SW服装家纺的PE为16.59倍,为近十年的10.70%分位;SW饰品的PE为18.81倍,为近十年的25.47%分位;SW家居用品的PE为24.29倍,为近十年的14.41%分位。 投资建议: 纺织服饰板块,纺织制造方面,11月我国纺织品出口同比下降14.8%,服装出口同比下降14.7%,纺织服装月度出口降幅持续较大,外需压力仍存。当前时点,继续跟踪海外需求恢复及国际品牌库存去化情况,但优质纺织制造龙头估值已极具吸引力,需关注低估值优质制造龙头布局机会,推荐华利集团,关注健盛集团、申洲国际。品牌服饰方面,进入12月,各地疫情防控政策优化落地,线下客流及消费场景有望逐步恢复,继续推荐产品处于销售旺季的波司登,另外建议优选沐浴政策暖风、需求韧性更强的运动服饰,疫后恢复弹性更高&即将进入节日销售旺季的珠宝首饰,建议关注李宁、安踏体育、特步国际、稳健医疗、周大生。 家居用品板块,本周在地产利好政策继续催化下,板块估值延续修复,在各地“保交楼”推进下,短期家居企业工程业务有望率先受益,板块估值持续修复概率大;中长期看,政策不断托底之下,与家居需求直接相关的竣工端后续边际持续改善可期,伴随各地疫情防控政策持续优化,线下渠道占比重的家居消费场景逐步修复,叠加疫情期间行业竞争格局不断优化,全品类布局、全渠道拓展的龙头家居企业增长韧性更强,有望持续受益。继续建议优选头部家居企业,积极关注喜临门、欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。 风险提示: 地产销售或不达预期;国内疫情影响品牌线下门店客流;品牌竞争加剧;原材料价格波动;汇率大幅波动。 目录 1.本周观察:美国防疫政策变化与服装、家居需求疫后复苏节奏7 2.本周行情回顾9 2.1板块行情9 2.2板块估值10 2.3公司行情11 3.行业数据跟踪12 2.1原材料价格12 2.2出口数据14 2.3社零数据15 2.4房地产数据16 4.行业新闻17 4.1构筑千亿级现代时尚产业集群高地,盐田与周大福珠宝系企业签署战略合作协议17 4.2贝壳研究院预计我国家装家居市场规模2025年达到5万亿元18 4.3lululemon发布2022年第三季度财报,净营收增长28%,达19亿美元19 5.重点公司公告20 6.风险提示20 图表目录 图1:美国每百人新增确诊病例数量及严格指数变化7 图2:美国各品类销售额(季调)较2019年同期变化8 图3:美国各品类销售额(季调)同比变化8 图4:美国新房及二手房销售套数(单位:万套)9 图5:美国CPI当月同比(单位:%)9 图6:本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较9 图7:本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅10 图8:本周SW轻工制各子板块涨跌幅10 图9:本周SW纺织服装各子板块估值10 图10:本周SW轻工制各子板块估值10 图11:棉花价格(元/吨)12 图12:中纤板、刨花板价格走势12 图13:五金价格走势13 图14:皮革价格走势13 图15:海绵原材料价格走势13 图16:金价走势(单位:元/克)13 图17:美元兑人民币汇率走势14 图18:中国出口集装箱运价指数14 图19:纺织纱线、织物及制品累计值(亿美元)及累计同比14 图20:服装及衣着附件累计值(亿美元)及累计同比14 图21:家具及其零件当月值(亿美元)及当月同比14 图22:家具及其零件累计值(亿美元)及累计同比14 图23:社零及限额以上当月15 图24:限上纺织服装、金银珠宝、家具社零15 图25:30大中城市商品房成交套数16 图26:30大中城市商品房成交面积(单位:万平方米)16 图27:商品房销售面积累计值(万平方米)及累计同比16 图28:商品房销售面积当月值(万平方米)及当月同比16 图29:商品房新开工面积累计值(万平方米)及累计同比16 图30:商品房新开工面积当月值(万平方米)及当月同比16 图31:商品房竣工面积累计值(万平方米)及累计同比17 图32:商品房竣工面积当月值(万平方米)及当月同比17 表1:本周纺织服饰板块涨幅前5的公司11 表2:本周纺织服饰板块跌幅前5的公司11 表3:本周家居用品板块涨幅前5的公司11 表4:本周家居用品板块跌幅前5的公司12 1.本周观察:美国防疫政策变化与服装、家居需求疫后复苏节奏 根据反映疫情管控限制程度的严格指数,将美国防疫政策变化分为以下三个阶段: (1)2020年3月-2021年3月,美国防疫政策以严格管控为主。严格指数在60以上,美国时任总统特 朗普于3月13日宣布国家进入紧急状态,美国各州开始发布居家令。4月16日,特朗普宣布分阶段“重启”美国经济的指导方针,允许满足前提条件的各州分三阶段重启经济,并将何时取消居家令等限制措施的决定权授予各州州长;6月8日,美国五角大楼宣布取消对全球5个国家(巴林、比利时、德国、日本和英国) 及美国39州的旅行禁令。2021年1月20日,美国现任总统拜登颁布《疫情防范和应对国家战略》,从联邦 层面接管疫情防控,并开始重启经济。同时在此期间,美国通过了三项共计5万亿美元的财政刺激计划。 (2)2021年4月-2022年2月,美国防疫政策逐步放松。严格指数在45以上,2021年4月2日,美国疾病控制与预防中心(CDC)发布公告,完全接种疫苗者在美国境内旅行无需进行检测和隔离。5月,各州陆续宣布对完全接种疫苗者取消口罩令,6月,纽约州等地宣布放松对商业场所的人流量和社交距离限制。10月25日,拜登签署总统令,宣布从11月8日起,取消对中国、印度和欧洲等来自33个国家的完全接种疫苗的航空旅客的旅行限制。 (3)2022年3月-至今,美国防疫政策全面放开。2022年3月2日,白宫发布与新冠病毒共存的“新常态”计划,4月,美国疾病控制与预防中心(CDC)取消公交系统口罩禁令,6月10日,CDC表示从6月12日起,美国取消对国际游客入境前的核酸检测要求。 图1:美国每百人新增确诊病例数量及严格指数变化 资料来源:ourworldindata,山西证券研究所 服装、运动商品、家具消费均恢复至疫情前水平,但复苏节奏有所不同。从服装、运动商品、家具消 费较2019年同期变化来看,均在疫情初次爆发时触底,2020年4月服装、运动商品、家具销售额同比分别下降87.27%、44.74%