纺织服饰周专题：Lululemon发布FY2025Q3季报，公司营收增长7%

Lululemon发布FY2025Q3季报，公司营收增长7%。Q3营收同比增长7%至26亿美元，其中国际业务营收同比增长33%，美洲业务营收同比下降2%。毛利同比增长2%至14亿美元，毛利率同比下降2.9pcts至55.6%，主要受关税提高、降价促销等因素影响。经营利润同比下降11%至4.4亿美元，经营利润率同比降低3.5pcts至17%。Q3经营表现超出预期，主要因国际业务快速增长。公司预计FY2025营收增长4%，若以52周口径计算，预计增长5%~6%。

分地区看：

• 美洲：Q3美国及加拿大销售符合预期，新品驱动增长。FY2025Q3美洲业务营收同比下降2%，其中美国业务营收同比下降3%，加拿大营收同比下降1%。功能性产品实现增长，高性能外套销售强劲。展望FY2025，公司预计美洲业务营收同比下降1%~持平。
• 国际市场：FY2025Q3中国大陆营收同比增长46%，表现优异。国际业务营收同比增长33%，其中中国大陆业务营收增长46%（货币中性基础上增长47%）。展望FY2025，公司预计中国大陆业务营收增速或将高于20%~25%的上限。

本周观点：

• 运动鞋服板块：波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。推荐安踏体育、李宁，滔搏（Nike大中华区零售商），特步国际、361度。
• 服饰制造：2026年订单有望环比改善。推荐申洲国际、华利集团，关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。
• 品牌服饰：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。推荐波司登、海澜之家、罗莱生活。
• 黄金珠宝：2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年关注强α标的。推荐周大福、潮宏基。

本周行情：纺织服饰板块跑输大盘。 近期报告：滔搏Q3销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏。 重点公司近期公告：富安娜关于中信证券固定收益类理财产品逾期兑付的进展公告。 本周行业要闻：Salomon萨洛蒙全球首家滑雪加越野跑旗舰店在成都开业，361°与亚奥理事会开启新一轮战略合作，李宁集团与北京市体育局达成战略合作。 本周原材料走势：国棉237价格同比+14%至24275元/吨，长绒棉328价格同比+4%至15317元/吨，内棉价格高于外棉价格2419元/吨。

风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。