国盛服饰 周专题 lululemon FY26Q2北美需求承压 中国业务增长放缓

本周专题

• Lululemon FY2026Q2营收同比下降4%至24.2亿美元（按固定汇率口径同比下降5%），毛利率同比提升2.0pcts至60.5%，经营利润率同比下降1.9pcts至18.8%，期内获得美元关税退款对毛利率及经营利润率带来增益。展望FY2026全财年公司预计营收为103.5~105亿美元，同比下降5%~7%。

行业最新观点

太阳品牌服饰

• 2026年品牌服饰整体进入盈利修复通道，个股业绩分化。
• 推荐Q2扣非净利润超预期、业绩释放逻辑清晰的【比音勒芬】，对应2026/2027年PE为20.3/16.0倍。
• 推荐集团流水短期稳健增长、长期业绩增长确定性强的【安踏体育】，对应2026/2027年PE为13.0（不考虑一次性利得）/11.5倍。
• 推荐中长期业绩稳步增长的【波司登】，对应FY2027 PE为10.1倍。
• 推荐家纺业务利润率持续改善的【罗莱生活】，对应2026/2027年PE为15.4/14.0倍。
• 关注【李宁】。

太阳服饰制造

• 2026H1板块利润率承压，建议关注预期边际变化。
• 推荐短期订单良好、长期市占率持续提升的【伟星股份】，对应2026/2027年PE为20.1/17.5倍。
• 推荐短期业绩健康增长、市占率有望稳步提升的【晶苑国际】，对应2026/2027年PE为10.2/9.2倍。
• 关注【华利集团、申洲国际】。

太阳黄金珠宝

• 2026年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。
• 推荐产品力提升及渠道拓店推动业绩增长的【潮宏基】，对应2026/2027年PE为9.9/8.5倍。
• 关注【周大福】，对应FY2027 PE为11.4倍。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。

联系人

• 杨莹/侯子夜/王佳伟