纺织服饰周专题：Lululemon期销售承压

Lululemon销售承压分析

公司业绩表现
Lululemon本期营收同比增长2%，毛利率下降4.1pcts至54.2%，经营利润率下降7.3pcts至11.2%。展望未来，公司预计24.5~24.75亿美元，同比下降2%~3%；110~111.5亿美元，同比持平至下降1%。

地区业绩分化

• 北美：短期销售趋势走弱，受社交媒体负面舆论和新品销售不及预期影响。公司采取多项措施改善销售：加强品牌营销、优化线下零售效率、强化电商业务。
• 中国：经营表现优异，大陆业务营收同比+30%，得益于春节错位和营销活动成功。负面舆论影响已消退，通过社群活动持续深化品牌热度，未来将举办第六届“夏日热汗派对”。

本周观点

• 运动鞋服：板块稳健增长，推荐安踏体育（2026年PE为13倍）、李宁（2026年PE为14倍），关注特步国际、滔搏、361度。
• 品牌服饰：推荐比音勒芬（2026/2027年PE分别为17倍/14倍），关注海澜之家（2026年PE为12倍）、森马服饰、地素时尚。
• 家纺板块：短期业绩优异，推荐富安娜（2026年PE为15倍）、水星家纺（2026年PE为11倍）、罗莱生活（2026年PE为14倍）。
• 服饰制造：关注国际贸易政策变化，推荐伟星股份（2026年PE为16倍）、新澳股份（2026年PE为9倍），关注晶苑国际、申洲国际、华利集团。
• 黄金珠宝：推荐周大福（2026年PE为11倍）。

近期报告

• 比音勒芬：布局高端运动户外赛道，2026Q1业绩增速亮眼，电商+线下拓店带动全年收入增长，维持“买入”评级。
• 安踏体育：多品牌集团化优势显著，2025年营收同比增长13.3%，2021~2025年营收CAGR为12.9%，归母净利润CAGR为15.2%，维持“买入”评级。

风险提示
消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。