纺织服饰行业周专题：7月台股服饰制造公司营收公布，同比稳健增长

【本周专题：7月台股服饰制造公司营收公布，同比稳健增长】 近期部分台股服饰制造公司公布7月营收表现。累计来看：2024年1~7月儒鸿/丰泰企业销售收入分别同比+18.3%/+6.2%，2024H1华利集团/裕元集团收入同比分别+25%/+2.4%，根据行业情况我们估计申洲国际2024H1收入同增20%~30%/业绩同增30%~40%；估计伟星股份2024Q2收入同增20%左右/业绩增速快于收入；估计新澳股份2024Q2收入同增10%左右/业绩同比略增。 下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库存阶段，我们判断后续全球重要纺服出口国相关产品出口同比有望保持健康增长。行业层面2024年1~7月中国服装及衣着附件出口金额为889.8亿美元，同比-2.2%；中国纺织纱线织物及其制品出口金额为808.6亿美元，同比+2.5%；越南纺织品出口金额为198.7亿美元，同比+5.0%；越南鞋类出口金额为128.2亿美元，同比+9.8%。 【本周观点】 短期我们聚焦纺织服装板块中报业绩催化带来的投资机会，关注服饰制造公司业绩有希望超预期的个股；服饰品牌公司推荐业绩确定性强、中长期持续成长的优质公司。 纺织制造：当前时点提醒中报业绩带来的投资机会，推荐2024H1业绩有望超预期的【申洲国际】，对应2024年PE为15倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024年PE为18倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为21/10倍。 运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为13倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为15倍）。关注【李宁】，股价对应2024年PE为10倍。 休闲服饰：天气因素扰动品牌商短期流水表现，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为10倍；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家、家纺龙头富安娜；关注波司登。 黄金珠宝板块短期需求有所波动，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。 从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金，当前股价对应2024年PE为11/9/10/15倍。 【重点公司跟踪】 华利集团：靓丽业绩符合预期，2024Q2收入同增21%。2024H1公司收入同比+24.5%到114.7亿元，归母净利润同比+29.0%到18.8亿元，扣非归母净利润同比+28.4%至18.4亿元（收入在预告区间平均值左右，业绩接近预告区间上限）。1）量价拆分来看，2024H1运动鞋销量1.08亿双（同增18%）/单价同增5%。2）盈利质量方面，2024H1净利率为16.4%。 健盛集团：棉袜业务稳健增长，盈利质量同比修复。2024H1公司收入/归母净利润同比分别+5.5%/+33.8%至11.7/1.7亿元。1）盈利质量同比提升，我们根据行业情况判断主要系产能利用率恢复带动毛利率提升：2024H1公司毛利率同比+4.2pct至28.9%；销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/+0.1/-0.5pc至3.1%/7.9%/-0.7%（财务费用率减少主要系汇兑收益增加）；所得税同比增加0.25亿元；综合以上，净利率同比+3.0pct至14.2%。2）公司公告2024年半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.20元（含税），派发现金红利不超过7192万元，股利支付率约43%。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票代码 1.本周专题：台股服饰制造公司7月营收同比稳健增长 行业层面：1）2024年1~7月中国服装及衣着附件出口金额为889.8亿美元，同比-2.2%（其中1~7月单月同比分别-1.2%/+24.8%/-22.6%/-9.1%/-0.4%/-1.8%/-4.4%）；中国纺织纱线织物及其制品出口金额为808.6亿美元，同比+2.5%（其中1~7月单月同比分别+9.4%/+20.1%/-19.5%/-4.3%/+7.2%/+5.9%/+3.5%），3月以来呈现改善趋势。 2）2024年1~7月越南纺织品出口金额为198.7亿美元，同比+5.0%；越南鞋类出口金额为128.2亿美元，同比+9.8%。考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，我们判断2024年下半年全球重要纺织服饰出口国相关产品出口金额同比有望稳健增长。 图表1：2023年至今各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%） 公司层面：1）2024年服饰制造商收入稳健增长、产能利用率修复、业绩快速增长的趋势估计基本持续。中长期来看，考虑品牌商客户对未来增长判断相对谨慎、同时下单节奏更加灵活，我们认为中长期纺织制造公司订单增长情况仍需持续跟踪。2）分公司来看，2024年以来儒鸿、申洲国际、华利集团、伟星股份同比增速相对较快，其次丰泰企业、裕元集团。 投资观点：提醒中报业绩带来的投资机会，中长期持续看好赛道龙头。1）推荐2024H1业绩有望超预期的【申洲国际】，预计2024H1收入同增20%+/业绩同增30%+，国际化产能布局匹配国际业务需求，一体化产业链稳定性相对较强，目前价对应2024年PE为15倍；2）推荐估值具备上升空间的【华利集团】，持续拓展优质客户并提升份额，对应2024年PE为18倍。中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为21/10倍。 儒鸿：据公司官网，2024年1~7月累计公司营业额为203.6亿新台币，同比增长18.3%，其中1~7月单月营业额分别为26.3/21.8/28.2/28.7/33.3/34.0/31.3亿新台币，同比分别+25.0%/+9.0%/+17.9%/+13.1%/+27.8%/+26.7%/+8.6%，近几个月来呈现提速态势，基本面向好趋势清晰。 图表2：儒鸿2023年1月至今单月合并营收及YOY（新台币亿元） 丰泰企业：据公司官网数据，2024年1~7月公司合并营收为509.1亿新台币，同比+6.2%，其中1~7月单月合并营收分别为74.1/59.5/72.6/70.8/78.5/73.4/80.03亿新台币，同比分别+16.5%/-7.9%/+11.0%/+4.4%/+16.6%/+0.8%/+3.2%，剔除假期因素影响我们判断2024年以来公司出货同比稳健增长。 图表3：丰泰企业2023年1月至今单月营收及YOY（新台币亿元） 裕元集团：据公司官网，2024H1公司制造业务营收同比+2.4%，其中1~6月制造业务单月营收同比分别+12.5%/-12.2%/+0.2%/+2.5%/+8.3%/+2.9%，月度之间表现有波动，但整体趋势仍明显好于2023Q4。 图表4：裕元集团2023年1月至今制造业务营收单月同比 申洲国际：出货快速增长，毛利率提升有望带动2024H1业绩超预期。我们跟踪判断2024Q1及Q2以来公司出货同比快速增长，产能利用率提升有望带动毛利率改善、进而带动业绩弹性释放。综合来看我们预计2024H1公司收入同比增长20%~30%/业绩增长30%~40%。 华利集团：2024H1公司收入同比+25%/归母净利润同比+29%/扣非归母净利润同比+28%。2024Q2收入同比+21%/归母净利润同比+12%/扣非归母净利润同比+11%。公司与Nike、Deckers等核心客户保持深度合作，同时挖掘细分领域成长品牌，我们估计2024年公司大部分客户订单同比稳健向上，同时持续扩张产能以满足订单需求的增长。 伟星股份：订单增速亮眼，看好公司长期可持续性增长能力。公司2024Q1营收同比增长14.8%至8亿元，毛利率同比基本保持为37.9%，归母净利润同比大幅增长45.2%至0.8亿元。综合估计2024Q2收入增长20%左右/业绩增速快于收入（考虑了汇兑收益的基数之后），规模效应在公司的生产上体现的较为明显。 新澳股份：订单量同比稳健增长，期待后续产能扩张、业绩释放。2024Q1收入为11.0亿元，同比+12%，业绩为1.0亿元，同比+7%，扣非业绩为0.9亿元，同比+6%。我们估计2024Q2公司毛精纺/羊绒纱线的出货仍有望稳健快速增长，综合估计2024Q2收入增长10%左右/业绩同比略增。 2.本周观点：提醒关注中报预期，推荐优质成长类标的 短期我们聚焦纺织服装板块中报业绩催化带来的投资机会，关注服饰制造公司业绩有希望超预期的个股；服饰品牌公司推荐业绩确定性强、中长期持续成长的优质公司。 纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，优先推荐短期改善速度超出预期的【申洲国际】。1）收入层面，考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，2024Q2以来我们判断制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动2024Q2重点公司收入持续稳健增长。2）业绩层面，考虑基数差异（2023Q2期内出口公司多存在汇兑收益，因此业绩基数相对较高），我们判断2024Q2板块重点公司业绩同比增速或弱于收入。3）综合来看，当前时点优先推荐短期改善速度超出预期的【申洲国际】，对应2024年PE为15倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024年PE为18倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为21/10倍。 运动鞋服：运动鞋服标的运营稳健，优先推荐龙头【安踏体育】，估值具备吸引力。 短期板块标的流水稳健增长，同时经过2023年的营运优化，我们判断当前各个品牌渠道库存整体处于健康水平，渠道库销比均在4-5个月之间，库存处于健康水平，优先推荐【安踏体育】，对应2024年PE为13倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为15倍）。关注【李宁】，对应2024年PE为10倍。 休闲服饰：天气因素扰动品牌商短期流水表现，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为10倍；关注基本面优秀的波司登；关注估值具备吸引力的报喜鸟；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家、家纺龙头富安娜。 行业需求短期有所波动，中长期关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，面对较弱的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。 我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金，当前股价对应2024年PE为11/9/10/15倍。 图表5：重点公司估值表（亿元，%，倍） 附表：纺织服装公司2024H1中报披露时间表 图表6：纺织服装公司2024H1中报披露时间表 3.本周行情：纺织服装板块跑嬴大盘 板块跟踪：沪深300指数-1.56%，纺织制造板块+0.17%，品牌服饰板块+0.48%。 按标的来看，A股周涨跌幅前三分别为美邦服饰(+13.33%)、莱绅通灵(+5.86%)、健盛集团(+5.4%)，A股周涨跌幅后三分别为百隆东方(-4.88%)、富安娜(-3.