主要观点及策略概述
国际原油市场本周呈现剧烈震荡、冲高回落的极端走势，地缘政治冲突主导行情，WTI与布伦特原油均走出“周一暴涨、周三触顶、周四起连续大跌”的倒V形态，地缘溢价快速消退成为核心主线，供需面与资金面共振加剧波动，全周振幅显著、最终小幅反弹。截至6月5日，WTI原油主力合约收盘价为90.25美元/桶，周度上涨2.49美元/桶（+2.84%）；Brent原油主力合约收盘价为92.78美元/桶，周度上涨0.89美元/桶（+0.97%）；SC原油主力合约收盘价为594.6元/桶，周度上涨13.6元/桶（+2.34%）。
行情回顾
地缘预期过山车，国际油价高位波动。外盘月差走弱，内外价差回落；汽柴油月差走弱；近端月差走弱；汽柴油裂解价差维持高位；航煤裂解价差高位回落。
原油供需基本面数据
- 产量：4月全球原油产量继续下降，下调2025年供应增速。EIA预计2026年全球产量10160万桶/日，较4月预测变动值-270万桶/日；OPEC+4月原油产量3319万桶/日，较3月变动值-174万桶/日，主因中东成员国受战争影响减产，俄罗斯4月产量降至905.7万桶/日，阿联酋已退出OPEC配额约；IEA预计2026年全年产量为10220万桶/日，较4月预测变动值-240万桶/日，主因霍尔木兹海峡航运受限，海湾产油国供应损失超出预期。美国周度原油产量1370.7万桶/天，原油出口环比大增143.4万桶/日，进口同步回升至639.7万桶/日，净进口环比减少24.9万桶/日。美国至6月5日当周活跃钻井总数563口，前值562口。
- 库存：美国商业库存-794.7桶，库欣库存-58.3万桶；西北欧柴油库存增加，新加坡燃料油库存下降；中国港口原油库存小幅增加。
- 需求：美国炼厂开工率上升0.2%至94.7%，原油加工量增加3万桶/日至1720万桶/日。汽油隐含需求952.91桶/日，环比下降52.73万桶/日；馏分油隐含需求508.64万桶/日，环比下降42.36万桶/日。中国炼厂产能利用率继续回落，2026年第23周（20260529-0604），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为49.84%，环比上周下跌0.31个百分点。山东、华北、华南等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。山东地炼常减压周均产能利用率为51.09%，环比下跌0.22%，同比上涨4.09%。本周个别炼厂因利润和销售压力降低加工负荷，山东地炼开工率继续小幅下降。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利回落，汽柴油裂解价差反弹。
- 宏观经济：美债收益率上涨，美元指数小幅走强。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸大幅增加。
研究结论
国际油价受地缘政治冲突影响剧烈波动，地缘溢价快速消退，供需面与资金面共振加剧波动。全球产量下降，美国产量稳定，库存变化不一，需求端美国炼厂开工率维持高位但隐含需求下降，中国炼厂产能利用率继续回落。宏观金融方面美债收益率上涨，美元指数走强。CFTC持仓显示WTI原油投机性净多头寸大幅增加。整体来看，国际油价高位波动，需关注地缘政治及供需变化。
