主要观点及策略概述
- 原油：地缘紧张缓和及OPEC+供应松动导致国际油价一周剧烈回落。美伊关系缓和、霍尔木兹海峡通航预期升温，风险溢价消退；叠加OPEC+供应增加和IEA下调需求预期，供需转向宽松。截至5月29日，WTI原油主力合约下跌9.53%，Brent原油主力合约下跌11.86%，SC原油主力合约下跌9.37%。
行情回顾
- 地缘降温触发高位跳水：国际油价一周剧烈回落，主因美伊地缘紧张缓和，霍尔木兹海峡通航预期升温，风险溢价集中消退；叠加OPEC+供应松动、IEA下调需求预期，供需转向宽松。
- 月差&内外价差：外盘月差走弱，内外价差回落。
- 成品油月差：汽油、柴油月差走弱。
- 远期曲线：近端月差走弱。
- 裂解价差：汽柴油裂解价差维持高位，航煤裂解价差高位回落。
原油供需基本面数据
- 产量：
- 4月全球原油产量继续下降，EIA预计2026年全球产量10160万桶/日，较4月预测下降270万桶/日；OPEC+4月产量3319万桶/日，较3月下降174万桶/日，主因中东成员国减产，俄罗斯产量降至905.7万桶/日，阿联酋退出OPEC配额。
- 美国周度原油产量1371.5万桶/天，维持稳定，出口回落、进口小幅增加。
- 美国至5月22日当周活跃钻井总数562口，前值558口。
- 库存：
- 美国商业库存下降332.7桶，库欣库存下降279.4万桶。
- 西北欧柴油库存下降，新加坡燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国炼厂开工率上升至94.5%，原油加工量增加53万桶/天；汽油隐含需求增加，馏分油隐含需求增加。
- 中国炼厂产能利用率继续回落，山东地炼开工率小幅下跌，受部分炼厂装置检修影响。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利回落，汽柴油裂解价差反弹。
- 宏观金融：美债收益率回落，美元指数小幅下跌。
- CTFC持仓：WTI原油投机性净多头寸大幅减少。
研究结论
- 国际油价受地缘缓和及供应宽松影响剧烈回落，风险溢价消退，供需转向宽松。
- 美国炼厂开工率上升，需求增加，但中国炼厂产能利用率回落。
- 炼厂利润回落，汽柴油裂解价差反弹。
- 宏观金融环境对油价影响减弱，CTFC持仓显示投机性净多头寸减少。
