主要观点及策略概述
- 原油：美伊谈判陷入停滞，国际油价宽幅波动。周初中东地缘缓和导致油价大跌，随后霍尔木兹海峡航运受阻、美原油库存下降及OPEC+维持减产等因素推动油价反弹。但全球复苏偏弱，需求预期下调，限制油价上行空间。截至4月24日，WTI原油主力合约上涨12.95%至94.88美元/桶，Brent原油主力合约上涨14.56%至105.88美元/桶，SC原油主力合约上涨1.92%至648.4元/桶。
行情回顾
- 美伊谈判与油价波动：国际油价呈“先抑后扬、高位震荡”态势，地缘与供需博弈主导市场。
- 月差&内外价差：外盘月差反弹，内外价差小幅上涨。
- 成品油月差：汽柴油月差持续上涨。
- 远期曲线：近端月差走强。
- 裂解价差：汽油裂解价差走强，柴油裂解价差走弱，航煤裂解价差走强。
原油供需基本面数据
- 产量：
- 3月全球原油产量锐减，IEA、EIA、OPEC均下调2025年供应增速预期。
- 美国产量维持稳定，截至4月17日当周产量为1359万桶/天，出口增加，进口减少。
- 美国活跃钻井总数为544口，环比持平。
- 库存：
- 美国商业库存增加192.5桶，库欣库存增加80.6万桶。
- 西北欧柴油库存下降，新加坡燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国炼厂开工率下降0.5%至89.1%，汽油隐含需求减少，馏分油隐含需求增加。
- 中国炼厂产能利用率继续回落，受部分装置故障影响，东北等大区炼厂开工率明显降低。
- 山东地炼常减压产能利用率环比上涨，但利润及库存压力加大。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利回落，汽柴油裂解价差回落。
- 宏观经济：美债收益率上涨，美元指数走强。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸增加。
研究结论
- 国际油价受地缘与供需双重因素影响，呈现宽幅波动，短期供应担忧升温，但需求复苏偏弱限制上行空间。
- 全球原油供应增速预期下调，美国产量稳定，库存变化有限，地缘风险仍是市场主要变量。
- 中国炼厂产能利用率回落，但开工率维持较高水平，利润压力加大，需求端表现疲软。
- 宏观金融环境紧张，美元走强，美债收益率上涨，对油价形成压制。
- 交易策略需关注美伊谈判进展、供需变化及宏观流动性，短期宽幅震荡格局下可谨慎参与。
