铜早报：短期震荡偏强，中长期看多

总结

宏观与行业消息：秘鲁4月铜产量同比增加4.4%，1-4月累计产量同比增加3.6%。全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国到港量同比下降，TC/RC持续恶化，其他国家开始与中国抢夺精矿。中国停止硫酸出口，影响智利等浸出铜生产；非洲铜带对中东硫磺依赖，中东局势扰动传导至浸出铜生产。日本收紧金属废料出口限制，中国“反向开票”政策推进，合规废铜流通资源趋紧，局部精废倒挂。

盘面：沪铜主力合约收盘价106320元/吨，涨跌+1.11%，成交量47796手，减少54885手。

供应：矿端复产增量凸显，但需求边际减弱，美国铜关税预期为短期利多。中长期看，矿端资本开支低位，叠加电力、新能源汽车、AI数据中心需求爆发，带来长周期级别支撑。

需求：初端加工品需求保持韧性，除铜板带、铜箔外高速增长，其他产品增长乏力，整体需求边际减弱。

持仓与库存：沪铜及LME持仓手数大幅下降，COMEX相对LME维持溢价，持仓稳定。全球显性库存累增，国内社会库存由去库转累库，LME库存高位转移，COMEX在关税预期下库存持续累库。

结论：铜短期宽幅震荡，中长期看多。短期矿端复产增量，需求边际减弱，唯一利多点为美国铜关税预期。中长期矿端资本开支低位，电力、新能源汽车、AI数据中心需求爆发带来长周期支撑。

策略建议：暂时观望或中旬前轻仓做多。

风险提示：Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税。