铜早报：短期震荡偏强，中长期看多

宏观与行业消息方面，美国暂缓部分钢铝铜产品关税并调整认定标准，但将从2028年恢复。走势评级为短期震荡偏强，中长期看多。

盘面数据显示，沪铜主力合约收盘价107100元/吨，涨跌+0.45%，成交量49881手，减少75328手。

供应端，矿端方面全球铜精矿出港量同比快速增长，但中国到港量下降，TC/RC持续恶化；湿法铜方面中国停止硫酸出口影响智利等生产，非洲铜带依赖中东硫磺受中东局势扰动；废铜方面日本收紧出口限制，国内“反向开票”政策推进，合规废铜资源趋紧，局部精废倒挂。

需求端，初端加工品整体保持韧性，再生铜杆虽受原料约束但终端需求未转弱，除铜板带、铜箔外其他产品增长乏力，整体对铜需求边际减弱。

持仓与库存方面，沪铜及LME持仓手数大幅下降，COMEX相对LME维持溢价，全球显性库存累增，国内社会库存由去库转累库，LME库存高位并转移，COMEX在关税预期下库存持续累库。

结论为铜短期宽幅震荡，中长期看多，短期矿端复产增量凸显但需求边际减弱，唯一利多点为美国铜关税预期；中长期矿端资本开支低位叠加电力、新能源汽车、AI数据中心需求爆发带来长周期级别支撑。

策略建议暂时观望或中旬前轻仓做多。风险提示Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税。